11第9章跨国公司长期资产负债管理.ppt

* 300亿税收被跨国公司“避”掉了 跨国公司每年“避税”给我国减少税收收入300亿元以上。 改革开放以来，国有企业利润增长，集体企业利润增长，股份制企业利润增长，私营企业利润也增长，惟有外商及港澳台商投资企业的利润不但没增长，反而出现下降。 有数据显示，外商投资企业亏损面在1988年～1993年约占35%～40%，在1994年～1995年增至50%～60%，在1996年～2000年平均达60%～65%。 * 300亿税收被跨国公司“避”掉了 一方面是六成外企亏损，另一方面，来中国大陆投资的外资额却节节高攀。2004年，中国吸引的外商直接投资达606亿美元，连续两年成为全球吸引外商投资额仅次于美国的国家。 国家税务总局有关反避税官员认为，有相当部分的跨国公司是为了避税而制造的人为亏损，跨国公司每年避税给中国造成的税收损失在300亿元以上。 专家指出，由于个人所得税、营业税等方面的税收没有计算在内，所以实际偷逃税要远远超过这个数字。实际上，依据中国一些地方税务官员的测算，这个数字可能达1270亿元之巨。 * 300亿税收被跨国公司“避”掉了 原因有很多：没有相应的立法；反避税态度过于温和（仅为补缴税款）；地方官员的不当干预等。 国家税务总局2009年2月出台了《特别纳税调整实施办法（试行）》（以下简称《办法》），进一步完善了我国反避税相关法律体系，对反避税操作管理进行了全面规范。 * * * * * * * * * 第九章 跨国公司长期资产负债管理 * 第一节 跨国公司的资本成本 第二节 跨国公司的资本结构 第三节 跨国公司的长期融资 第四节 国际税收规划 * 第一节 跨国公司的资本成本 资本成本的基础知识 资本成本与最优资本结构 计算企业资本成本和最优资本结构 资本成本对跨国公司资本预算的影响 项目的内部收益率不应该低于加权资本成本，否则，投资就不能满足债权人和股东所要求的必要投资回报。 * 影响跨国公司资本成本的因素 融资条件 收益稳定性 跨国公司拥有在国际金融市场上融资的便利条件，其资本规模扩张较少受到金融市场和融资途径的限制。 跨国公司的收入来源于世界各地，可以消除某个国家经济周期、经济政策对企业经营的不利影响，现金流量更为稳定。 风险水平 跨国公司的收入多元化以及经常性地从欧洲货币市场融资等特征，使之必须承担的更多汇率风险、利率风险和国家风险，都因风险管理技术的日趋完善而得到控制。 总之，与国内企业相比，其资本成本相对较低 * 跨国公司资本成本定价分析 CAPM模型简介 跨国公司资本成本定价 无风险收益率 rf 通常由国债收益率确定，市场平均收益率rm则由所处行业、企业规模等因素共同决定，公司的β值更多的取决于跨国公司经营状况和风险管理能力。 由于跨国公司在全球范围经营，具有投资分散化的特点，故相对于国内企业，在预期收入金额相等情况下，跨国公司有较低的β值，其资本成本更低。 资本成本的国际差异 * 第二节 跨国公司的资本结构 资本结构指企业全部资本的构成 本章特指企业长期资金来源中权益资本和债务资本的结构情况 债务资本与权益资本的比例，称为杠杆比率或债务资本比率 企业资本结构为企业价值最大化目标服务，是财务管理的重要内容 * 收入稳定性 收入稳定性高，债务偿还有保证 影响资本结构的因素 企业成长性 企业发展前景看好，对外部资金需求大 贷款银行和评级机构的态度 资信好、有合格抵押或担保品、风险管理能力高，外部筹资成本低 税收 举债有利于降低税负 * 国家风险对资本结构的影响 * 跨国公司动态的资本结构管理 马来西亚子公司只能发行债券或依靠银行贷款融资，其债务融资的比例高达60%； ★要求香港子公司提高权益融资比例到80%，债务融资比例仅为20%。两个子公司的资本结构综合起来，刚好能够符合母公司制定的资本结构目标。 例1：假设一家美国跨国公司指定的目标资本结构为：债务融资占40%，股权融资占60%。 香港子公司可发行股票融资，且市盈率较高，联系汇率制度确保公司不承担汇率风险，股权融资成本相对较低； * 第三节 跨国公司的长期融资 在本国发行债券 货币组合债券，是用混合货币而非单一货币来标价的债券，混合货币也被称为鸡尾酒货币 跨国公司长期融资方式 外国债券 欧洲债券 * 不同的货币代表了不同的融资成本 货币政策 跨国公司长期融资的币种选择 影响某种货币利率走势的因素 经济周期 资产价格 季节性 国际互动 * ［例2］海尔美国需要300万美元使用三年。融资备选方案有二： 　　 　A. Yankee bond: 14% 　　 　B. SGD Eur