具有定价能力的高分散白炭黑龙.PDF

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 具有定价能力的高分散白炭黑龙 2010 年8 月16 日 东 建议申购 兴 头 双龙股份 新股定价 证 券 ——双龙股份 （300108 ） 新 股 摘要： 杨若木 定 基础化工行业分析师 价  双龙股份是我国高分散白炭黑生产龙头。公司是国内最早从事沉淀法白炭 010-6655 7316 报 黑生产厂家之一，是国防化工用沉淀法白炭黑的唯一定点国内生产企业， yangrm @dxzq.net.cn 告 在高端白炭黑生产领域占有较大的市场份额。在 HTV 硅橡胶用高分散白 炭黑市场，公司2006-2008 年连续三年国内市场占有率排名第一；在国内 高档涂料用系列高分散白炭黑市场， 08 年公司市场占有率排名第二。 上市首日定价区间  我国白炭黑行业增长迅猛，高分散白炭黑市场前景广阔。近年来，我国白 炭黑行业快速发展，总产量已居世界第一位，并已成为白炭黑的净出口国， 发行上市资料 2004-2008 年复合增速为 13.37%。但是，我国高端白炭黑市场有较大的 供需缺口，行业现有产能远不能满足未来高分散白炭黑市场的供求。在政 总股本 （万股） 3900 发行量 （万股） 1300 策扶持和需求拉动等因素共同作用下，相信高分散白炭黑市场前景广阔。 发行日期 2010.08.11  公司拥有并掌握了高分散白炭黑生产的多项核心技术。公司重视技术创 发行方式 网下+网上申购 新，率先采用分 “三段加稀硫酸反应”制备工艺，大大提高了反应时间和 保荐机构 国元证券 反应速度，扩大了最终产品的比表面积，把 DBP 吸收值控制在要求范围 内，大幅提高了产品质量稳定性，确立了自身的核心技术优势。 发行前财务数据 （2010 年1-6 月）  公司拥有高分散白炭黑的定价权。公司被中国无机盐工业协会无机硅化物 每股净资产 （元） 2.46 分会认定为国内白炭黑价格唯一参考单位，因此公司具有高分散白炭黑产 净资产收益率 （% ） 15.65 品的定价能力。受益于此，公司的综合毛利率较高，三年来综合毛利率都 资产负债率（% ） 17.88 保持在50% 以上，净利率保持在20% 以上。 发行后主要股东和持股比例  募集资金项目将缓解公司产能不足的现状。此次募投项目建成投产后，公 卢忠奎 36.79% 司产能将从目前的 1.6 万吨/年提高 1.25