医药行业09年投资策略：产业链变革中的机遇.pdf

行业研究 Page 1 行业深度报告 医药行业 医药行业2009 年投资策略 谨慎推荐 （维持评级） 2008 年 12 月 8 日 医药行业首席分析师：贺平鸽 年度投资策略 电话：0755 －1851 Email：hepg@ 医药行业资深分析师：丁丹 产业链变革中的机遇 电话：0755 －1821 Email：dingdan@ 近一年收益率比较 医药行业中长期趋势：拐点确立、增长确定 60% 上证综合指数 医药板块 判断医药行业新一轮的增长拐点已于 07 －08 年确立。主要基于：行业重回效益 40% 型增长轨道（利润增速收入增速）；06 －07 年密集调控告一段落，长效监管政 20% 策进入执行期；从源头治理，扶优劣汰，规范度提升；终端市场需求稳定增长， 行业内生性增长驱动因素不变。09 年增速虽然放缓（从“脉冲”恢复常态），但 0% 新医改牵引 2009 －2020 年行业确定性高成长。 2007-05-15 2007-08-07 2007-11-06 2008-01-31 2008-05-06 -20% 产业链变革中的机遇 -40% 对医改过程和结果的理解是我们选择中长期投资标的有效依据。“医疗资源向下 资料来源：国信证券经济研究所 配置＋就医行为变迁＋全民医保”将引导医药工商企业的整合与分化。医药工业 企业将分化 2 大类——定位中高端市场的科技创新型企业，定位低端市场的品牌 普药企业，前者以民营企业为主，后者以国有企业为主；以及我们所定义的“资 相关行业报告： 源型国企”。而介于中间地带的大批医药生产企业，将被淘汰——从目前的 5600 多家淘汰至 500 多家。医药工业集中度将大幅提高，批发企业数量有望从 12000 2008 年中期医药行业投资策略报告：《行业 多家洮汰至 2000 家左右。真正具有中长期投资价值的是医药工业细分领域的龙 景气支撑相对收益》 2008/6/25 头企业、具有资源禀赋的企业；新医改将促进它们强者恒强。而普药和医药商业 的集中度提高和盈利能力提升需假以时日。 2008 年医药行业投资策略报告：《全民医保 趋势下的蛋糕诱惑》 2007/12/20 医改谁先受益谁最受益？ 行业深度报告：《解析医药股增长版图》 2008-2015 年，疫苗企业直接受益于国家对公共防疫事业的率先投入； 2008/02/13 2009-2013 年，中低端医疗器械企业受益于国家对基层医疗服务体系建设； 2013-2018 年，当医疗资源下沉、医保低覆盖后，品牌普药显著受益；2015-2020