第八章 长期投资决策实务精要.ppt

第八章 投资决策实务 第一节 现实中现金流量的计算 第二节 项目投资决策 第三节 风险投资决策 第四节 通货膨胀对投资分析的影响 第一节 现实中现金流量的计算 一、现金流量的涵义及计算中应注意的问题： （一）现金流量的涵义： 现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。 广义的现金，不仅包括各种货币资金，也包括项目需要投入的企业现有非货币资源的变现价值。 第一节 现实中现金流量的计算 （二）现金流量估算的原则及应注意的问题： 1、基本原则： 在项目投资的分析中，最重要也是最困难的环节就是估算项目的现金流量了。 只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。即接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。 第一节 现实中现金流量的计算 2、需要注意以下问题： ⑴ 区分相关成本和非相关成本 ⑵ 不要忽视机会成本 ⑶ 要考虑投资方案对其他项目的影响 ⑷ 要考虑投资方案对净营运资金的影响 ⑸ 现金流量估算应由企业内不同部门的人员共同参与进行。 第一节 现实中现金流量的计算 书上例8—3 P247 固定资产更新 本例题由于新旧机器的使用年限相同，可以用差量分析法。（本例，假设新旧机器的产能相同，即年营业收入相同） 一、现金流量的构成 1、初始阶段现金流量（投资，现金流出） （1）固定资产投资 （2）流动资产投资 （3）其他费用（如开办费、谈判费） （4）原有固定资产的变价收入（更新） 注意：固定资产重置时变价收入的税赋损益。 一、现金流量的构成 2、营业阶段现金流量（现金净流量，NCF ） （1）直接法（顺推法）： NCF=营业收入-付现成本-所得税 (1) （2）间接法（逆推法）： NCF = 税后利润 +（折旧+无形资产摊销） （2） （3）税盾法 NCF=收入×（1-税率）- 付现成本×（1-税率）+（折旧+无形资产摊销）×税率 (3) 一、现金流量的构成 3、终结现金流量（现金流入） （1）固定资产的残值收入或变价收入； （考虑税收的影响） （2）投资时垫支的流动资金的收回； （3）停止使用的土地的变价收入。 更新方案的净现金流量分析： （差量分析法） 初始阶段： △NCF0=－48 + ［7+（12 － 7）×25%］ = －39.75（万元） 营业阶段：下页分析 终结阶段： 1.2+（4 － 1.2）×25% = 1.9 （万元） 营业阶段——新旧机器的折旧 新（按税法规定计算） 旧 方法：双倍余额递减法税率：2/4 直线法 第一年：48×50%=24 12/5=2.4 第二年：(48-24)×50%=12 2.4 第三年:(48-24-12-4) ÷2=4 2.4 第四年:(48-24-12-4) ÷2=4 2.4 第五年： 0 2.4 营业阶段（差量分析法）——套公式 △NCF1=-(-14)×(1-25%) +(24-2.4) × 25%=15.9（万元） △NCF2=-(-14)×(1-25%) +(12-2.4) ×25%=12.9（万元） △NCF3=-(-14)×(1-25%) +(4-2.4) ×25%=10.9（万元） △NCF4=10.9(万元) （同第三期） △NCF5=-(-14)×(1-25%) +(-2.4) ×25%=9.9(万元) 更新方案的净现金流量： 差量方案：以更新为主 K = 10% 计算：△NPV=P产出－ P投资 =8.33（万元） 计算：△NPV=P产出－ P投资 =15.9 (P/F,10%,1) +12.9(P/F,10%,2)+10.9(P/F,10%,3) +10.9 (P/F,10%,4)+11.8 (P/F,10%,5) – 39.75 = 8.3257（万元） 第二节 项目投资决策一、固定资产更新 一、固定资产更新 1.项目寿命相等的投资决策：可用净现值法进行决策 例题：P249 方案A：维持 方案B：更新 决策方法一：分别计算两方案的净现值，比较； 继续用旧设备的营业阶段现金净流量： NCF=(4－2) ×(1 －