先过好冬天,再迎接春天.PDF

行业研究·投资策略 煤炭行业 徐哲 先过好“冬天”，再迎接“春天” 0103211 date9112003@ ――煤炭行业 2009 年投资策略报告―― 2008年12月2日 跟随大市 市场表现(07.11-08.11) 投资摘要： 煤炭行业大环境判断：煤炭在我国一次能源构成及消费结构中占 据着核心地位；从煤炭行业自身情况来看，“低迷”逐渐成为一 种常态，价格继续在下降通道中运行，而其区域性特征越发明显， 现在判断煤炭行业见底为时过早，最乐观估计应在 09 年 2 季度。 中国煤炭供给是否过剩？我们判断：综合考虑 09年供略大于求， 10年回到紧平衡！ 煤炭价格何时得到支撑？我们判断仍有“惯性”下跌空间，但维 持前期结论：08年的全年优质动力煤价格同比上涨 50%左右，而 数据来源：Wind咨询分析软件。 09 年将在此均价基础上出现 15%-20%的回调，基本回到 08 年初 图表说明：图中黑色线是煤炭板块整体走势；蓝色线 的价格水平。焦炭价格回调幅度较最高点已经超过 50%，未来的 代表沪深 300 走势。近一年来该板块走势 调整空间不大，预计上限不会超过 20%！ 一直优于大盘，但进入 8 月后板块整体下 跌速度快于大盘。 煤炭上市公司是否已具备投资价值？首先，由于 08 年合同煤价 相关报告 签订时间较早，其占比较高的龙头企业未能充分享受煤价上涨所 1 煤炭行业：国家发改委电煤价格临时干预措施点评 带来的高利润未来价格存在上涨空间，在 09 年全行业陷入低谷 公告发布日：2008.06.20 时其业绩波动将不会太大，具有更强的风险抵抗能力值得长期持 2 产业资产对黑金的估值：煤炭股值多少钱？ 有；其次，建议短期规避冶金用煤 （焦煤、焦炭、喷吹煤）生产 公告发布日：2008.07.03 企业，在下游钢铁行业普遍不景气的条件下，现在的高增长意味 3 煤炭行业：理性对待预期，合理配置股票 着未来更快的衰退（特别是对于没有自身煤炭资源依靠来料加工 公告发布日：2008.07.08 4 发改委动力煤港口限价措施点评 的焦化企业未来一到两个季度中将面临“生死考验”）；第三， 公告发布日：2008.07.25 化工用煤生产企业如兰花科创，其未来取决于国家对化肥价格和 5 煤炭行业：周而复始，不“破”不“立” 出口的管制能否松动。 公告发布日：2008.09.10 6 趋“利”避“害”，抓住龙头 重点推荐：中国神华（601088）、中煤能源（601898）。 公告发布日：2008.10.30 重要声明：本报