大宗商品价格攀升令中下游企业承压.PDF

期货研究 第 1 页 3/23/2017 【特别关注】 大宗商品价格攀升令中下游企业承压 【开利综合报道】2 月份工业生产者价格指数(PPI)上涨7.8%，引发了市场 对PPI 是否会向CPI 传导进而提升通货膨胀压力的担忧。近期钢铁和煤炭等大宗 商品市场关系出现了改善，价格上涨明显，或推动PPI 涨幅短期内进一步扩大。 专家表示，上游原材料价格攀升增加了中下游企业的经营压力，但工业产品价格 未来进一步冲高的可能性不大，甚至可能出现阶段性回调，PPI 向CPI 传导压力 也有限。 去年9 月份以来，煤炭、钢铁市场供求关系得到了一定的改善，价格触底回 升，成为PPI 实现由负转正并随后一路走高的重要原因。生意社首席分析师、中 国大宗商品发展研究中心核心专家刘心田表示，随着政策以及宏观经济目标等各 种利好开始释放，有色金属以及钢铁板块均呈现出爆发式大涨，提振了整个商品 市场，而且市场仍处于大的行情周期内，牛市基调未改，铁路、公路的万亿级投 资，政府减税降费等一系列利好更是给市场注入源源不断动力，市场的不确定因 素很快就会消散。大宗商品或迎来新一轮上涨。 上游原材料价格的攀升，引发了市场两重担忧，一是中下游企业成本压力持 续上涨，二是PPI 上涨或向CPI 传导，导致通货膨胀压力上升。“成本端的过快 拉涨，导致终端对价格不接受，进而影响其对原材料的采购需求。”金联创钢铁 分析师王思雅表示，由于上游钢价拉涨过快，导致下游终端承接力不足。煤炭行 业也出现了同样的现象。金联创分析师张敏表示，年后煤矿复产力度不大，煤炭 供给短期内略显紧张。煤价不断攀升触及下游采购市场的承受底线，在可控制范 围内放缓采购节奏。下游电厂在高煤价的背景下，生产经营情况不容乐观。 在方正证券首席经济学家任泽平看来，PPI 向CPI 的传导已经显现。他表示， 2016 年至今，PPI 生产资料大幅上涨，推动下游多种家电价格上涨。2017 年 1 月，CPI 非食品价格涨幅达2.5%，为2011 年11 月以来新高，CPI 非食品价格变 化基本和PPI 同步，产业链上端价格已经影响到产业链终端。但也有多位专家认 为，市场不必过于担忧大宗商品和PPI 的价格问题。 交通银行首席经济学家连平判断，虽然大宗商品价格整体延续上涨趋势，当 前工业生产者购进价格指数同比涨幅达到 9.9%，显著高于出厂价格指数，可能 还将推动PPI 涨幅扩大，但是由于2016 年下半年闲置资金流入工业品和消费品 领域，大量工业产品价格已经高涨，未来进一步冲高的可能性不大，可能出现阶 段性回调。 开利财经 期货研究 第 2 页 3/23/2017 中国银行国际金融研究所研究员周景彤表示，近期钢铁、煤炭、铜等大宗商 品价格还在上涨，同时翘尾因素依然较高，PPI 短期内还有上涨的压力。可值得 注意的是，PPI 较快上涨必然会向下游传导，但传导幅度并非是一一对应的，而 是逐渐衰减的：一是今年政府将通过减税降费、降低“五险一金”缴费比例、降 低用能成本等多措并举降成本，有助于增强企业盈利水平，减弱 PPIRM(生产者 购进价格指数)向PPI 进而向CPI 的传导压力。二是企业加快创新和技术进步也 会吸收一部分成本上升的压力。三是由于全球经济大环境不佳、前期涨幅已经比 较大和政府采取措施治理投资炒作等原因，未来大宗商品价格不存在大幅持续上 涨的条件。 商品市场难现去年大波动行情 【开利综合报道】在经历了1 月的低迷后，期货私募2 月的整体表现有所起 色。虽然2 月国内商品市场依旧维持振荡行情，但焦煤、焦炭等黑色系品种和农 产品价格波动较1 月份有所加大。对于今年国内商品市场是否还会出现像去年那 样的大行情，多家私募机构均表达了“可能性很小”的观点。 品今资产管理有限公司副总经理刘晓冬认为，去年国内商品期货价格的整体 上涨，主要得益于供给侧结构性改革带来的煤炭等行业供给收缩。“从目前需求 端的情况看，需求方面恢复得并没有那么快，之前的那一波价格上涨是补库存导 致的，持续性并不强。”刘晓冬说，尤其是3 月