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2015 年 12 月30 日 巨匠建設 上市資料 投資建議 股票代號： 1459 HK 公司過去幾年收入及純利穩步增長，而今年上半年純利亦按年上升 招股價： 1.25-1.45 港元 每手股數： 2,000 股 29% ，發展勢頭良好。目前同業平均市盈率約7 倍，公司估值處於 總發行數量： 1.33 億股 合理水平。公司較大的缺點是短債較多，於今年年中時公司有約 6 香港公開發售數量： 1,334 萬股 億元人民幣(下同) 的短期借款，但只有約 8,500 萬元的現金，而上 國際配售數量： 1.2 億股 市後公司仍將處於淨負債水平。我們建議謹慎認購。 集資額： 1.67-1.93 億港元 市值： 6.67-7.73 億港元 市盈率： 6.4-7.5 倍 公司背景 資產淨值 ： 每股 1.90-1.94 港元 市賬率： 0.66-0.95 倍 根據益普索，按 2014 年的產值計，公司為浙江省嘉興市最大的建 保薦人 ： 國泰君安 築公司，佔有 10.4%的市場份額。嘉興現有人口逾 450 萬，是一座 認購日期： 12 月30 日-1 月5 日 商業及輕工業都相對發達的城市。公司於 1965 年成立，為嘉興最 正式掛牌日期： 1 月12 日 主要股東： 巨匠控股–38.25% 早的建築公司之一。 巨匠股權投資–36.75% 公司於 2015 年 1 月28 日成功獲得房屋建築工程施工總承包企業特 資料來源：招股書 級資質（「特級資質」）及工程設計建築行業甲級資質（「工程設計 盈利資料 資質」）。截至 2015 年 6 月30 日，公司是浙江省唯一同時擁有上述 兩項資質的建築公司。特級資質乃授予符合項目管理經驗、技術創 截至 12 月31 日 2012 年 2013 年 2014 年 新及營運規模相關高標準的房屋建築工程施工總承包企業的最高 (百萬人民幣) 收入 3,270 4,072 4,289 資質。工程設計資質乃授予在人事資質、管理能力及內部控制方面 毛利 168 202 230 符合高標準的房屋建築工程施工總承包企業。因持有該兩項重要資 稅前利潤 68 92 117 質以及其他資質，公司可提供全面綜合建築解決方案，包括全國任 純利 47 61 83 何類型及規模的房屋建築項目的建築工程承包及設計、勘察及諮詢 資料來源：招股書 服務。公司相信，持有該等資質亦將令公司能就服務收取較高的費 率，令公司的建築項目得以取得更高利潤率。 集資用途 公司的大部分收入來自作為總承包商承接建築項目，其中公司實施  約 65%將用於新承接建築項目的營 建築項目的建築施工、地基工程、幕牆施工、建築裝飾及消防工程 運 ； 等各個主要方面。 。  約 20%將用於償還貸款 ；  約10%將在2017 年或之前用於投資 新設備及機械以承接更大型及更複 企業風險 雜的建築項目 ；  約 5%將用作一般公司用途 。 中國(尤其是嘉興市) 的房地產行業和建築行業衰退，以及國家或 地方政策變化可能會對公司的服務和產品需求造成不利影響。 公司對分包工人的經驗、可用性及成本的控制有限，且公司依賴 有限數目的勞務分包代理。