巨轮酝酿转股价格下修.PDF

[table_main] 公司研究类模板_new 债券研究/可转债市场半月刊 2012 年07 月16 日 研究员： 郭春燕 巨轮酝酿转股价格下修 执业证书编号：S0570510120015 电话： 025 E-MAIL:guochunyan@ 可转债市场半月报（7.2-7.13 ） /4037 投资要点： 7 月上半月沪深300 指数累计下跌0.45% ，中信标普可转债指数 微跌 0.03% ，转债市场整体继续表现明显抗跌。我们前期从偏股性 角度重点推荐的国电和国投转债涨幅居前，大盘品种中我们优先推 荐的石化和中行组合式投资也有较优表现，新钢转债则因债底价值 提升而略有上涨。 7 月上半月多数正股告跌且转债继续表现出较强抗跌性，使得 各券转股溢价率继续提升而部分转债到期收益率略有降低，转债市 场整体股性及债性估值水平均有所上升。 巨轮转2 发布关于转股价下修董事会决议公告并将提交股东大 会审议，该债目前尚未进入回售期，因并不具备实际回售压力，发 行人主动下修转股价格基本表明较强促转股意愿，若转股价获深度 下修，该债将成为股性较强品种，预计转股溢价率定位于15%-20% ， 对应当前正股价格下券价将位于 110-115 元，同时基于转债发行人 较强促转股意愿及转债具备一定转股博弈空间，不排除转债价格在 110-115 元的初步定位下还存在进一步上升空间，建议已持有转债投 资者可继续持有，其他投资者可关注110-113 元附近低位配臵机会。 从股市表现来看，6 月份必威体育精装版宏观数据显示第 2 季度经济底部 已基本确立，6 月至7 月间连续2 次降息及实际非对称性调整方式 对经济企稳回升的推动作用将逐步体现，同时海外市场环境也继续 有所改善，因此在降息“猛药”接连推出及内外压力减轻情况下经 济底部将得到进一步夯实并逐步积蓄对股市的上行推动力，另一方 面在近期转债市场持续跑赢股市并使得各券转股溢价率普遍上升 后，转债市场仍然需要继续“等待”股市的跟进步伐。 我们从偏高股性及不低债性角度优先推荐转股溢价率仍处低位 的国电和国投转债，大盘品种中我们建议对位于面值附近的石化转 债可继续进行抄底买入，中行转债因具有较高债性特点并受惠于正 回购推出后低成本融资便利而可继续持有，巨轮转2 在发行人较强 促转股意愿下具备转股价格下修及转股博弈价值，已持有转债的投 资者可继续持有，其他投资者可关注110-113 元附近低吸机会。