成长空间巨大的气缸套龙头企业.PDF

东海证券研究所 公司研究 成长空间巨大的气缸套龙头企业 中原内配（002448） 建议申购 中小板 询价区间： 18-22元 新股定价报告 2010 年 7 月 2 日 星期一 投资要点 牛纪刚 njg@ 执业证书编号:S0630209060131  公司是气缸套行业的龙头企业。公司为亚洲最大的发动机缸套制造企业， 主营业务为内燃机气缸套设计、开发、制造和销售。商用车及工程机械缸 联系人:吴文钊、吴剑 套是公司主要收入来源，约占总收入的60%，乘用车缸套约占总收入的14%。 0218617 wwz@ 08、09年公司总销量分别为 1918.42万只和 1864.94万只，市场占有率约 汽车行业 为 35%，国际市场占有率约 10%。 发行数据 发行前总股本(万股） 6901  汽车发动机轻量化带来新的发展空间。严峻的能源形势对汽车发动机油耗 拟发行股本(万股) 2350 新发股份占比 25.4% 与排放有越来越高的要求，发动机轻量化是今后的趋势。目前我国全铝发 申购日期 7-5 动机比例只有 10%，远低于发达国家水平，发动机轻量化过程将为气缸套 重要指标（发行前） 带来更广阔市场。 每股净资产（元） 4.32 净资产收益率 22.22% 每股收益（元） 0.96  气缸套行业受益产业转移。产业转移是全球经济的趋势，越来越多的制造 每股经营现金流（元） 1.65 业正从发达国家转移到发展中国家。随着我国气缸套行业制造水平的提 升，我国气缸套企业将会得到更多的全球采购订单，预计未来几年行业出 口份额将会持续扩大。  成长性突出，盈利能力较强。受益于国内自主品牌的崛起以及全铝发动机 的逐步普及，公司乘用车缸套业务有望爆发式增长。此外，公司已同诸多 国际著名汽车制造企业建立了合作关系，未来出口也有望继续快速增长。 公司毛利率水平高于一般零部件企业，今年综合毛利率将达 30%以上。  建议申购价为 18-22 元。预测公司 2010年、2011年、2012年每股收益分 别为 1.12元、1.32元、1.69元。参考近期中小板发行新股以及汽车零部