成长空间巨大的超纤龙头.PDF

2016 年2 月29 日 公司研究 评级：买入（首次覆盖） 研究所 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 成长空间巨大的超纤龙头 daipj@ 联系人：司马湫 S0350115080001 021simq@ ——华峰超纤 （300180）2015 年度业绩快报点评 最近一年走势 事件：  2 月26 日晚，公司发布2015 年业绩快报，报告期内，2015 年公 司实现营业收入11.37 亿元，同比增长17.17%，实现归属于上市 公司股东净利润 1.24 亿元，同比增长7.31%。 点评：  公司 2015 年营业收入保持稳定增长，主要原因是：2015 年公司 新产品和新客户开发顺利，产销规模进一步扩大，带动了业绩的提 相对沪深300 表现 升。净利润小幅增长主要原因是：（1）由于2015 年上海地区环保 表现 1m 3m 12m 措施升级，对上海区域燃煤锅炉使用进行了限制，公司进行了清洁 华峰超纤 21.1 -9.7 38.4 能源的替代，增加了公司成本；（2）公司启东项目仍处于建设期， 沪深300 0.3 -17.1 -18.1 预计2015 年将出现约1600 万的亏损。  超纤行业供需格局正逐步向好。超纤革作为第三代合成革产品，相 市场数据 2016-2-26 比第一、第二代PVC 革和普通PU 革，更加柔软、吸湿性、透气 当前价格（元） 13.95 性、耐用性更好，超纤革在综合性能上最接近真皮，而近些年国家 52 周价格区间（元） 10.2-48.62 对于高污染性的真皮生产企业的管制加剧了真皮供给的收缩。随着 总市值（百万） 5510.25 超纤革价格下降，性价比大大提高，超纤革向上替代真皮，向下替 流通市值（百万） 4183.71 代PVC 革和PU 革已是大势所趋。目前整个超纤市场容量1.4 亿 总股本（万股） 39500.00 米左右，且每年保持着25%-30%的复合增长速度。由于环保趋严 流通股（万股） 29990.77 等因素，中小产能退出，超纤行业供需格局正逐步改善。在供给方 日均成交额（百万） 146.40 面，国内超纤革 50%左右仍依赖进口，主要是由于国内企业开工 近一月换手（%） 25.91 率低和工艺落后。目前，华峰超纤、同大股份、双象股份、禾欣股 份四大企业的产能约为6100 万平米，占国内产能70% 以上。新增 相关报告 产能方面除了华峰超纤公告了7500 万米/年产能的扩产，其他同行