摇晃的铁路未然绝境未成逢生.PDF

汇聚财智汇聚财智 共享成长共享成长 摇晃的铁路摇晃的铁路：未然绝境未然绝境，未成逢生未成逢生 铁路行业铁路行中期投资策略年中期投资策略 汇聚财智 共享成长 核心观点核心观点 ：可待主题投资添锦可待主题投资添锦 ，，不改配置投资主流不改配置投资主流 汇聚财智 共享成长 目 录 一、撤部而起，改革继续，关注价格因素改善可能 二、价改或是变革困扰下的理想主义，欠现实的稻草 三三、、铁路改革铁路改革：：低烈度革命低烈度革命，，只是摇晃而已只是摇晃而已 四、可待主题投资添锦，不改配置投资主流 汇聚财智 共享成长 撤部只是开始撤部只是开始，定调之中见后续发展方向定调之中见后续发展方向(1/2)(1/2) 1 撤部只是开始，定调之中见后续发展方向 政企已分开，后 续改革逐步推进续改革逐步推进 汇聚财智 共享成长 平静之后平静之后，盈利刺激因素方能再起涟漪盈利刺激因素方能再起涟漪 （（2/22/2）） 2 平静之后，盈利刺激因素方能再起涟漪 政企已分开，后 续改革逐步推进续改革逐步推进 汇聚财智 共享成长 目 录 一、撤部而起，改革继续，关注价格因素改善可能 二、价改或是变革困扰下的理想主义，欠现实的稻草 三三、、铁路改革铁路改革：：低烈度革命低烈度革命，，只是摇晃而已只是摇晃而已 四、可待主题投资添锦，不改配置投资主流 汇聚财智 共享成长 价改或是变革困扰下的理想主义价改或是变革困扰下的理想主义，欠现实的稻草欠现实的稻草 （（1/11/1）） 1 价格改革在历史上仅仅体现在提价上 效果并不理想； 简单提价不足以改善行业的盈利困境 图1：2006年-2011年铁路货运基价与主要成本涨幅 图2 ：近年来铁道部成本增幅总体高于收入增幅 1.8 30% 1.6 20% 1.4 1.2 10% 1 0% 0.8 2005年年 2006年年 2007年年 2008年年 2009年年 2010年年 2011年年 年 年 年 年 年 年 收入增幅 成本增幅 货运基价2 柴油出厂价 螺纹钢平均出厂价 资料来源：Wind,,长江证券研究部 资料来源：Wind