管理层能力、权力与过度投资.PDF

总01 期 管理研究启航 2016 年06 月 管理层能力、权力与过度投资 谢蓉蓉1 （山东大学管理学院 会计专业，山东 济南，250100 ） 摘要：本文以沪深A 股主板上市公司2010 年—2014 年的数据作为研究样本，在区别产权性质的基础上实证检验了管理 层能力、权力及其二者的交互效应对企业过度投资的影响。研究表明：（1）管理层能力越高，越能减少公司过度投资； （2）管理层权力越大，过度投资现象越严重；（3）在民营企业中，能力较高的管理层能显著降低管理层权力对过度投 资的促进效应；（4）民营企业与国有企业在上述结论中存在差异。结论说明上市公司应合理设置或改革公司内部的选拔 考核机制，健全公司的治理机制，进一步完善和发挥经理人市场的竞争机制和声誉机制，激励管理层更加重视自身的能 力培养和人力资本价值的提升，促使管理层重视企业经营业绩的提升和未来长远发展，从而提高投资效率。 关键词：管理层能力；管理层权力；过度投资 为方式具有较大差异，从而对投资决策产生重大影响。 一、引言 Bertrand 和Schoar （2003 ）研究发现高层管理者的特征 如何提高投资效率引领企业可持续价值创造，促 会对公司投融资决策和经济活动产生影响。姜付秀等 进资本市场健康发展，一直是理论界和实务界普遍关 （2009 ）研究发现管理层背景特征中的年龄和学历水 注的问题。随着新三板的扩容和IPO 制度改革的推进， 平与过度投资显著负相关。但国内学者在研究管理层 管理层加大投资、扩张规模的需求旺盛。然而，企业 特质与过度投资关系时，往往聚焦于管理层某一单一 的过度投资行为很可能会引发企业资源严重浪费，生 特征如学历水平、年龄、专业背景等对投资效率的影 产能力过剩、资金链断裂、资源偏离最优配置等问题， 响，而将管理层作为一个整体研究其综合特征如能力 加大了企业经营风险和财务风险，最终降低企业价值 和权力对过度投资影响的研究还较少。 和损害股东利益。近年来，国内外学者分别从公司治 本文实证检验了上市公司管理层的能力、权力及 理、负债、信息透明度等方面研究发现：完善的内部 其交互效应对公司过度投资行为的影响，并进一步深 治理结构能够对企业的过度投资行为起抑制作用 入探讨了不同的产权性质对其二者关系的影响。本文 （Richardson ，2003 ；魏明海和柳建华，2007 ；唐雪松 可能有以下几方面的贡献：第一，丰富了高层管理者 等，2007 ；柳建华等，2015 ）；负债与现金股利的监 能力、权力与公司过度投资的相关研究文献，从整体 督作用机制相似，会通过举借债务能够抑制企业过度 层面的研究视角上完善了管理层特质对过度投资影响 投资行为（唐雪松等，2007 ）；高质量的信息披露能 的实证研究。第二，现有研究尚未将管理层能力、权 够在一定程度上起到外部监督作用，降低信息不对称， 力联系起来，研究其对过度投资影响，本文实证检验 减少企业的非效率投资（Watts，2003 ；Biddle 和Hilary ， 了管理层能力和权力的交互效应在不同产权性质下对 2009 ；张纯和吕伟，2009 ）。 过度投资的影响。为不同产权性质的公司采取不同的 高管团队作为公司最重要人力资本之一，其自身 选拔考核机制、治理监督机制从而有效抑制过度投资 异质性对决策行为的影响深受国内外学者的关注。根 提供依据。 1 据高阶理论 （Hambrick 和 Mason ，1984），高层管 二、理论分析与研究假设 理者会对其所面临的情景和选择做出高度个性化的解 释。由于性别、年龄、教育背景、信仰、风险偏好、