绝境求生,否极泰来.PDF

调高评级 行业深度分析/证券研究报告 公用事业 T_ReportAbstract T_RankInfo 绝境求生，否极泰来 公用事业 领先大市-A 上次评级 同步大市-A 电力行业2011 年中期投资策略报告 T_ReportDate 报告关键点： 报告日期 2011-06-23  发电公司继续降低成本的空间已经基本没有，面对煤价继续上涨已经无法依靠 T_PreferredList 首选股票 目标价 评级 自身来应付，必须依靠电价上调来消化，因此我们预计未来几年电价可能将不 断上涨，而发电公司的盈利能力将逐步恢复到正常水平。 12 个月行业表现  在目前这种较弱的市场环境下，我们认为安全边际较高、基本面即将触底回升 T_Graph 30% 的电力行业获得超额收益的可能性较大，因此我们上调行业评级为“领先大市 -A”。 20% 报告摘要： 10%  2011年缺电原因分析：导致各地缺点的原因包括电力需求增长超过预期、部分 0% 地区装机容量增长不足、来水不好减少可水电发电量、部分火电机组减少发电 量等。 -10% 06/10 09/10 12/10 03/11  电力需求增速逐渐回落：最近几个月用电量增速逐渐回落，但全年预计仍会达 到12.5%-13％左右。2003 －2007年全社会用电量增长的主要动力是来自四大高 公用事业 沪深300 耗能行业，而近2年来高耗能行业、非高耗能工业、第三产业和居民用电增速基 本相当，说明我国产业结构正在逐渐发生变化