05中央银行货币政策工具(中央银行学–山西财经大学,王永亮).doc

第四章 中央银行货币政策工具 讲义提要 本章介绍各种类型货币政策工具——尤其是一般性货币政策工具——的含义、特征、作用机制和效应。学习本章的目的是掌握选择和搭配使用货币政策工具所必需的理论和业务知识。 第一节 一般性货币政策工具 一般性货币政策工具也称为货币政策的总量调节工具。它通过调节货币和信贷的供给总量，对于经济活动的各个方面都产生影响，而不仅仅作用于某些方面和部门。包括存款准备金制度、再贴现政策和公开市场业务。 一、存款准备金制度 1．存款准备金制度起源于美国的苏弗克制度。早期存款准备金制度的主要目的是维持银行体系的流动性和清偿能力，20世纪30年代大萧条后，存款准备金制度的目的转为控制信贷和货币供应量，至此才成为货币政策的一个主要工具。 2．存款准备金制度包括下列基本内容： （1）确定存款准备金制度的适用对象； （2）规定存款准备金比率，即法定存款准备金比率； （3）规定存款准备金的构成； （4）规定存款准备金的计提基础，即规定哪些存款应该缴存存款准备金以及计提的基数； （5）规定存款准备金的付息标准； （6）规定存款准备金持有期的考核办法。 3．存款准备金制度对信贷和货币供应量的控制是通过调整法定存款准备金而实现的： （1）调整法定存款准备率会改变货币乘数，在基础货币不变的情况下会引起货币供应量的改变； （2）基础货币不变的情况下，改变法定存款准备金比率影响到利率，从而影响支出； （3）法定存款准备金比率的变化具有直接的宣示效果。 4．存款准备金政策工具具有明显的优点： （1）作用速度快而有力； （2）作用呈中性，即改变法定存款准备金比率对所有的银行和金融机构都产生相同的影响； （3）特定条件下可以起到其他货币政策工具无法替代的作用； （4）存款准备金制度强化了中央银行的资金实力和监管金融机构的能力，可以为其他货币政策工具的顺利运行创造有利条件。 5．存款准备金制度也有一些不足之处： （1）作用效果过于猛烈。法定存款准备金比率的微小变动，就会造成法定准备金的较大波动，对经济造成强烈影响； （2）准备金比率的频繁变动会给银行带来许多的不确定性，增加了银行资金流动性管理的难度，因而易于受到商业银行和金融机构的反对； （3）受到中央银行维持银行体系目的的制约——降低法定存款准备比率容易，提高法定存款准备金比率难。 6．多数人认为，中央银行应放弃将存款准备金制度作为一项常规的货币政策工具来使用；从具体的实际操作来看，多数国家的法定存款准备金比率显示出“固定化”和逐渐“调低”的趋势。 二、再贴现政策 1．再贴现是随着中央银行的产生而发展起来的。中央银行通过再贴现业务发挥其最后贷款人功能并维持银行体系储备供给的弹性制度。 2．再贴现政策是指中央银行通过制定调整再贴现利率和再贴现业务来干预、影响市场利率和货币供应量的政策措施。它的主要内容包括以下几点： （1）规定再贴现的对象； （2）规定再贴现票据的条件； （3）制定再贴现率。 3．再贴现政策发挥作用的途径有三条： （1）再贴现业务是中央银行投放基础货币的一个渠道； （2）再贴现率的变动对利率和各种资产收益率发生影响； （3）再贴现政策具有宣示作用。 4．再贴现政策作为货币政策工具，其优势在于： （1）有利于中央银行发挥最后贷款人作用 （2）再贴现政策通过对贴现对象的选择、对贴现票据的规定，可以起到一定的结构调整作用； （3）作用效果缓和，可以配合其他政策工具，避免引起经济的巨大波动。 5．再贴现政策也存在着一些不足： （1）再贴现政策具有顺周期特征。当经济处于扩张阶段，如果中央银行无法迅速调整再贴现率，再贴现业务会进一步刺激经济的扩张。相反，在经济萧条时期，再贴现数量也呈下降趋势，进一步加大了萧条的影响； （2）再贴现政策的主动权在商业银行，而不在中央银行； （3）再贴现政策的宣示作用模糊。 三、公开市场业务 1．20世纪20年代美国联邦储备体系首先选用公开市场业务工具。此后，公开市场业务逐渐成为各国中央银行最重要的货币政策工具。 2．公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上公开买卖有价证券影响货币供应量和市场利率的行为。其作用途径主要有： （1）通过影响基础货币进而影响货币供应量； （2）通过影响利率水平和利率结构来达到调控经济的目的。 3．多数国家都将公开市场业务操作对象限制在政府债券，特别是政府的短期债券上。 4．公开市场业务分为两类：御防性操作和自主性操作。御防性操作是指中央银行利用公开市场操作抵消中央银行无法控制的因素对银行体系准备金和基础货币所产生的影响。自主性操作是指中央银行根据经济发展情况，积极采取公开市场操作影响银行体系的准备金，以使其符合中央银行货币政策的目标。 5．公开市场业务作为最重要的货币政策工具的主要优点在于： （1）利用公开市场业务可