中国股指期货的发展历程以及问题.docxVIP

股指期货的发展历程 1993年3月，我国首只股指期货是由海南证券交易中心推出的深证指数期 货，简称“深指期货”交易。海南证券交易中心共推出深圳综合指数和深圳A 股指数两种期货合约，每种又分当月、次月和隔月三个不同交割月份，故一共 有6个标准合约。然而，海南开设股指期货交易本身属于地方越权审批行为， 在当时治理整顿的宏观经济环境下，自然成为1993年下半年开始的整理整顿对 象;同时，当年9月初，深圳证券市场出现了收市巧分钟大户联手出货、打压股 指的行为，有关专家认为股指交易加大了市场投机性，不利于股市的健康发展 和股民成熟，于是决定关闭海南证券交易中心。后来，海南证券交易中心由于 管理上的问题，在未得到有关部门批准的情况下，自行恢复股指期货合约的交 易，被中国证券监督管理委员会责令停止股指期货交易。1994年3月23日， 中国证券监督管理委员会为此专门发出了《对海南证券交易中心违反国务院有 关规定开展指数期货交易进行批评的通报》。1994年5月16日，国务院办公厅 转发国务院证券委员会的通知中专门提到:“一律不得开展国内股票指数和其他 各类指数的期货业务”。海南证券交易中心也随之被国家撤消。 海南股指期货交易的夭折，固然与政府干预有关系，但最主要的原因是因 为当时国内开展股指期货交易的条件尚不成熟，证券现货市场尚处于发展初期， 规模较小，1993年底，股票市场市价总值才’3531亿元，其中流通的市值连四 分之一都不到，上市公司只有181家;法律法规及监管体系上当时跟不上，金融 秩序比较混乱，股票指数期货交易也就难以有效地开展，在当时取消股指期货 交易是不得已而为之的事情。 这里我们将我国股指期货的发展概括分为三个阶段: 第一阶段是在2006年以前，股指期货的理论准备和法律准备阶段。在这个 阶段开始对股指期货进行研究，并开始修订《证券法》。理论准备包括多方面的 内容，如我国是否要推出股指期货，推出股指期货有哪些障碍?怎样才能为股 指期货扫平道路?法律准备是以2006年1月1日实施新《证券法》为标志。新《证券法》加入了相关内容，它的出台保证了股指期货???生的合法性。 第二阶段从2006年以来到股指期货的推出，即股指期货交易的操作准备阶 段。这个阶段主要工作有:一是就股指期货交易细则以及股指期货合约方案征 求意见，2006年7月6日出台了股指期货八条细则以及股指期货合约方案(征 求意见稿)。二是成立了专门的交易所。2006年9月8日中金所在上海成立， 为股指期货推出提供了机构的保障。三是培养和教育投资者。2006年10月30 日，中金所开通沪深300股指期货的仿真交易。四是2007年4月5日《期货交 易管理条例》正式实施，细化了新《证券法》中的有关内容，对于股指期货的 品种等进行了规范。2007年6月中国金融期货交易所公布了《中金所交易规则》 及实施细则，标志着股指期货的法规筹备己基本完备。五是会员单位从无到有， 从少到多，成为股指期货推出的必要条件。 股指期货推出后就进入了股指期货发展的第三阶段，即发展和完善阶段。 推出股指期货的运作现状 尽管我国目前已推出了股指期货，但由于我们推出的时间尚短，股指期货 的发展还需要不断地摸索。就目前而言，我国所推出的股指期货的参与范围很 有限，大部分的股指期货参与者来自商品期货市场的投机交易者。基金、证券 公司等有套期保值需求的机构投资者占比较少;很多机构的参与细则也还没有 明确;具体参与时的限制条件较多，例如:股指期货开户就规定投资者参与股 指期货必须满足三个硬性要求:首先，投资者开户的资金门槛为50万元。其次， 拟参与股指期货交易的投资者需通过股指期货知识测试。据了解，该测试将由 中金所提供考题，期货公司负责具体操作，合格分数线为80分。第三， 必须具有累计 近三年内具有 10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录， 投资者 或者最 10笔以上的商品期货交易成交记录。简单而言，今后的期指交易 参与者，除了机构以外，自然人可被称作“三有”投资人，即有钱和抗风险能 力，有期指知识以及有实际交易经验。除以上三项硬性要求外，投资者还须进 行一个反映其综合情况的评估，投资者必须在综合评估中拿到70分以上，才能 算作“合格”。对于存在不良诚信记录的投资者，期货公司将根据情况在该投资者综合评估总分中扣减相应的分数，扣减分数不设上限。除此以外，还将合约 最低保证金比例调高;禁止非现场开户等等。同时产品也相对较少，目前仅推 出沪深300指数期货。股指期货与股票市场的联动效应也还未强烈凸显。 面临的问题特点 1现存股指期货市场运作中的问题及障碍 当前，在抓住机遇发展我国股指期货市场的同时，也不能忽视股指期货市 场建设发展中遇到的一些问题，了解这些问题的原因，将有助于克服阻力，将 能够加快我国股指期货