仓单服务的业务模式与风险操纵探讨.doc

近年来，我国以能源、矿产、农产品为代表的大宗商品贸易蓬勃发展，大宗商品期货交易量剧增，由此带来企业将大量货物存放在标准交割仓库，制成期货标准仓单。以上期所的金属库存为例，进入2013年，库存基本保持在铜8万吨左右、铝25万吨左右、锌22万吨左右、铅13万吨左右，总货值近130亿元。 数量庞大的标准仓单多数具有变现或质押的需求。由于期货交易具有合约标准化、不能长期持有、到期必须交割的特性，从而形成了品种的标准化与实体经济需求的多样化、期货交割时间的相对固定性与实体经济生产经营的连续性之间的矛盾。风险管理子公司提供相应的仓单服务，直接出售、购买、串换、质押仓单，能在一定程度上解决客户参与期货交割品质及交割地点不确定、运作资金短缺等问题。 此外，市场流通中商品种类繁多，并不局限于期货市场交易的商品。即使是期货市场交易的商品，由于种种原因，也不可能都进入期货交割仓库并制成标准仓单。这些商品在某些时期也有出售、质押等需求。据不完全统计，目前国内标准仓单市场的规模约为200亿元，非标准仓单市场规模则达到25万亿元。多数现货生产、贸易及流通企业对于市场波动和货物监管的风险控制能力低于期货交易所和期货公司，对高风控能力合作伙伴的需求十分迫切。 在具体业务模式上，针对仓单区域不匹配、品牌等级不适合、期转现无对手等难题，风险管理子公司可以发挥信息平台优势，将各方持有的期货标准仓单串换转让，最大限度地满足各方需求。此外，客户持有仓单，不急于出售现有货物但又缺乏流动资金，也产生了仓单质押的需求。 标准仓单服务的业务模式 1.仓单提前交割业务。依托期货公司现有的产业客户群，为下游中小企业买入交割提供便利的同时为产业客户提前收回货款。风险管理子公司可以分别与有买入、卖出交割意向的客户联系，明确交割意向或特定品牌、仓库、地理区域等要求，为买卖双方提供信息资源；或者将客户拥有的交割品牌仓单汇成仓单池，建立信息平台，在客户提出意向后代为联系，提前交割完成后收取相应的服务费。 2.仓单串换业务。通过提前交割业务生成仓单池后，风险管理子公司就可以为客户提供标准仓单串换服务。协调仓单持有方、需求方、仓库、期货交易所等，串换企业正常生产不受影响，风险管理子公司收取服务费或赚取价差。 案例1 标准仓单串换业务 以上期所锌锭交割品牌为例，无品牌升贴水和地区仓库升贴水。其中，火炬牌锌锭在华东市场实际现货销售中均高出普通交割锌锭500-1000元/吨，南华牌锌锭在华南市场高于普通锌锭500-1000元/吨。甲、乙两公司通过期货公司在上期所分别买入交割仓单100吨，交割结算价为15000元/吨。甲公司因生产需要指定火炬牌锌锭，高于一般仓单1000元/吨；乙公司得到火炬牌锌锭，但在企业生产无法产生超额收益。 鉴于以上情况，风险管理子公司分别联系甲、乙公司，通过贸易进行仓单串换。经协商如下：甲、乙公司分别以15000元/吨、15500元/吨的价格将仓单销售给风险管理子公司，风险管理子公司以15600元/吨的价格将乙公司仓单销售给甲公司，同时将甲公司仓单以15000元/吨的价格销售给乙公司。 通过以上串换业务，甲公司以低于市场400元/吨的价格获取企业所需仓单，乙公司获得500元/吨的超额收益，而风险管理子公司则获取100元/吨贸易利润作为服务费用。 3.仓单代理交割业务。部分客户有交割买入或卖出需求，但交割额度不足，风险管理子公司可以在最后交易日当日接受客户委托，为客户买入或卖出交割，并收取价差作为服务费用。 案例2 标准仓单采购交割业务 持有标准仓单的客户需以市场价格销售仓单，风险管理子公司采购客户仓单，同时在期货市场卖出交割（目前上期所金属期货大多具有高于银行利息的获利机会）。客户可以快速地以市场价格卖出货物，获得流动资金，维持企业正常生产。 2012年11月1日，锌仓单价格为15000元/吨，锌期货1302价格为15400元/吨。采购成本：15000元；资金成本：（15000+15400×0.2）×6%/12×3.5=316.4元（期货保证金以20%计，利息以6%计）；卖出交割：15400元；无风险利润400-316.4=83.6元。 子公司在买入仓单的同时，可以经过交易所质押，质押所获取资金可用于子公司充抵保证金；或通过银行标准仓单质押获取资金，用于其他业务操作。 相应的风险点及风控措施： 1.交割利润风险。采购后扣除利息杂费后，交割利润为零或负的财务风险。在具体业务中，业务部门可在获得仓单价格后，汇报主管领导，会同财务部门计算无风险利润，需涵盖同期银行贷款利息及杂费、仓储费。同时，按照约80%的货物比例建立套保头寸，进入交割月再建立20%剩下货物的头寸。 2.贸易风险。单一客户单一品种采购数量过大造成的风险。在具体业务中