氨纶差别化加速芳纶新材二季释放.PDF

证券研究报告：公司研究 2011 年1 月7 日 投资评级 推荐 氨纶差别化加速 芳纶新材二季释放 ——烟台氨纶 （002254）公司调研简报 市场数据 股价（元） 35.36 摘要: 总股本（万股） 26104 流通股（万股） 15912  芳纶1414 将于5 月份顺利投产：目前国内芳纶1414 需求量在6000 吨/年左右， 总市值（亿元） 92.3 预计未来3-5 年内复合增长率在13%左右，产品基本依靠进口,价格保持高位。作为国 流通市值（亿元） 56.3 6 个月最高/最低 42.30/19.00 内芳纶1414 的先行者，公司有100 吨芳纶1414 试生产线，募投1000 吨芳纶1414 产 行业 化纤 品预计在 11 年5 月份左右投产，同时预留了将产能扩增到5000 吨的空间。从目前情 股价走势图 况看，公司将顺利投产。  短期看，防护服是 1414 主要应用方向，中长期看有望打入军工市场：芳纶1414 100% 80% 具有轻质、高强、耐高温和阻燃等优异性能，主要应用于消防、军警等行业服装以及军 60% 工、航空方面。公司 1414 投产后，11 年产量有望达到400 吨，前期将主要应用于消 40% 防、军警等领域，且随着国内高危生产企业安全意识的提高，产业工人对1414 生产的 20% 0% 服装需求将加大，给公司产品带来更大的需求空间。目前中石油工人在试穿公司1414 -20% 所生产的服装。长期看，随着产能的进一步扩大，公司产品将逐步打入军工、航空等领 -40% 域，发展空间巨大。 烟台氨纶 上证综合指数 深证成份指数  芳纶作为新材料，有望享受税收减免：芳纶是战略新型产业中明确提及的产品，公 司作为国内首家芳纶厂家有望享受税收减免的优惠，我们不考虑此方面贡献，但预计税 收减免将使得公司盈利超预期。  公司芳纶 1313 仍有望维持较高毛利率：目前国内市场芳纶1313 产品供应依旧有 研发部 缺口。公司芳纶1313 产能扩充到5000 吨/年，2010 年产量预计在3500-3600 吨左右， 邵明慧1 公司原液染色纤维产品能够满足高档服装的需要，从而享受比过滤用芳纶产品更高的毛 SAC 执业证书编号：S1340510120001 利率。目前国内服装所消费的芳纶 1313 比例占20%，低于国际40%的比例，后续空 间仍然巨大。 联系电话：010 Email: haolifang@  公司差别化氨纶扩产加速，舒适氨纶毛利率可达45% ：公司作为国内首家氨纶企业， 拥有自己的技术体系，随着公司差别化产品开发的力度逐步加大，公司技术积累及研发