2016年环保行业年度投资策略报告选编.docx

2016年环保行业年度投资策略报告 来源：华融证券 作者：赵宇 一、环保行业2015 年走势回顾 1、公司业绩维持高速增长，未来公司差距逐渐显现 从环保公司的业绩来看，行业总体仍处于高速发展轨道。2012-2014 年环保III (中信)板块公司的营业收入同比增速分别为24.7%、28.8%和39.3%。归母净利润相对年初涨幅则分别为29.0%、13.5%和15.6%。截至2015 年三季度，该板块公司营业收入增速为28.34%，归母净利润增速为15.6%。考虑到部分环保公司收入具有季节性，年末回款较多，故而全年的增长情况可能好于前三季度。 整体来看，2012 年以来环境污染事件频发、支持和补贴政策相继落地，事件和政策双重催化下，环保公司业绩维持高速增长。目前，相比一线城市，国内二三线城市和农村的污染治理空间仍旧广阔。随着国家对于环境保护重视度的不断提升，投资和政策支持力度的加大，环保的存量和增量市场将逐步打开。然而随着市场竞争的加剧，部分领域补贴和优惠政策的减弱，行业未来的利润增速可能放缓， 公司之间的盈利水平差距有望拉大，技术实力雄厚、市场拓展能力突出的企业才能突出重围，笑到最后。 2、PPP模式方兴未艾，行业转型及并购加速 今年上半年，多部委下发文件推进政府和社会资本合作(PPP)模式，引发环保板块，尤其水处理板块的“PPP 热潮”。同时，随着行业竞争加剧，企业开始谋求新发展，业务多元化、业务转型屡见不鲜。自2013 年起环保企业并购浪潮涌动， 2015 年企业并购数目进一步增长，部分企业开始海外并购的脚步，在实现优质资产和技术的注入之外，也开始寻求海外市场的开拓。除此之外，国企改革、智慧环保、海绵城市等概念也为环保板块注入了活力。总的来看，在政策推动、模式创新和相关概念的多重催化下，环保板块实现了2015 年的强势反弹。 二、政策引领，转型并购创造成长机会 1、政策及主题驱动仍是环保投资的主线 回顾近年来环保板块的走势，我们不难看出环保股的行情与政策的颁布、事件和主题驱动关系紧密。一方面，政策的颁布为环保产业指明发展方向，如“大气十条”、“水十条”的相继出台，先后引发了大气治理、水处理板块的投资热潮。另一方面，一项政策的出台通常伴随着配套资金投入和相关优惠补贴政策。事实上，过去环保设施建设、环境治理投资主要依赖于国家和地方政府，随着PPP 模式的推进，社会资本的涌入，环保产业资金来源更将广泛且充足，但国家政策仍起着决定性的指引作用，如资源回收等领域还较大程度上依赖于补贴政策。 政策之外，环境污染事件、重要会议相关主题也是环保板块的催化剂之一。2015 年初，雾霾污染调查《穹顶之下》的热播引发了社会对于环保、大气污染治理的广泛关注和讨论，而巴黎气候峰会的临近则将人们的视线吸引到节能减排、清洁能源等相关板块。 回顾2015 年，环保政策陆续出台，加上事件与主题催化，板块利好消息不断， 支撑了环保股的强势反弹，其中“水十条”和PPP 模式备受市场关注。继“大气十条”之后，备受瞩目的“水十条”正式发布，列出七项指标，并针对流域治理、水质提标改造、再生水利用以及污泥处臵等提出要求。根据环保部投入产出模型测算，“水十条”预计可拉动GDP 增长约5.7 万亿元，带动环保产业新增产值约1.9 万亿元。该政策的出台也拉动了水务板块的上涨。而后，从中央到地方层面，一系列推动政府和社会资本合作的指导意见的发布，掀起了PPP 模式的热潮，水务板块再次成为其中的领头军。财政部公布的第二批，共206 个政府和社会资本合作示范项目中，环保相关项目有94 个，几乎占总项目数的50%，投资总额1545.22 亿元。水务领域PPP 项目共51 个，总投资金额921.99 亿元，占环保项目投资总额的59.67%。 环保产业属于政策导向型行业，历史的经验也告诉我们相关政策的预期、落地到实施都会不同程度上影响市场情绪的波动。毋庸臵疑的是，随着环境问题的日益突出，国家和地方层面对于环保问题的重视度提升，环保标准和监管的加严是大势所趋，环境治理和生态修复的存量和增量市场的释放只是一个时间问题。10 月底， 人民日报公布“十三五”规划的十个任务目标，生态文明建设首次被写入，这也向环保行业释放了一个积极信号。 展望2016 年，更全面、细化、严格的环保政策和标准有望陆续出台：①“土十条”，总体目标是到2020 年，土壤污染恶化趋势得到遏制;农用地土壤得到有效保护;建设用地土壤安全得到基本保障;土壤污染防治示范取得明显成效，土壤环境管理体制机制基本健全。有消息称土十条可能带动6 万亿的巨大市场;②污水排放标准修订，2015 年11 月环保部发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》，在原标准基础上新增近50 项控制项目，首次提出特别排放限制，并强调污泥处臵环节;