中期市场情绪或仍积极继续关注国改板块.PDF

中期市场情绪或仍积极 继续关注国改板块  市场观点：情绪回落或压制短期指数表现但中期偏向积极的格局并未打破 （1）金融监管趋严引发市场关注，主题热度暂时有所下降，市场情绪或因之而出现些许调 整；（2 ）更多城市加入楼市监管升级行列，资金由楼入股的信号进一步显现；（3 ）PPI 继 续环比上升，中观数据亦显示需求环境依旧较为积极，企业盈利改善尚未到达十字路口；（4 ） 利率延续下行，货币环境继续有利，在美联储再次加息之前，国内货币环境难以出现负向冲 击。  逻辑：资金由楼入股+业绩继续无忧+货币环境尚不足虑 金融监管趋严，金融去杠杆继续强化，预计 2017 年银行理财规模增速将较 2016 年明显放 缓，通过银行渠道进入股市的资金将受到抑制；监管层对于炒作次新股、壳资源、高送转等 行为的约束和打击也将加剧相关板块和个股的调整压力。金融监管趋严难以对市场方向形成 决定性影响，但从短期内来看，其仍会对市场情绪和风险偏好构成一定的边际影响，在市场 主线尚未凝聚和明确的背景下，其影响更易于体现。 近期楼市调控继续维持高压态势，大中城市销售明显降温，4 月上旬 54 个大中城市房地产 成交额同比下滑21% 。与之相对比，近期表征个体投资者资金流向的银证转账指标显著上升。 楼市调控带来居民资金配置于楼市的约束收紧，资金由楼入股的信号进一步显现。考虑到监 管层对于降杠杆、防风险的足够重视，以及经济基本面难以发生急剧转向，楼市调控将持续 进行，而并非是权宜之计，预计后续相较于楼市，权益类资产在居民资产配置中的权重将继 续上升。资金面的由楼入股将是驱动中期市场走向积极的关键因素。 已发布的一季度业绩预警及一季报显示，整体企业盈利状况好于预期，其背后除了内部的补 库存等需求因素的驱动之外，还有外需好转的带动，上市公司财务融资可得性的提高也贡献 了部分力量。3 月份PPI 环比继续改善，补库存亦难言达到末端，上中下游行业之间的盈利 的良性传导也将推动和支撑业绩表现的继续改善。二季度上市公司盈利继续无忧。 一季度 MPA 考核之后，银行间利率持续改善，考虑到通胀对于政策的掣肘极为有限，3 月 份信贷规模低于预期，美联储年内第二次加息亦仍需时间，6 月份之前整体货币环境尚不足 虑。至于金融监管对于货币环境的影响，我们认为整体非常有限。其原因在于，表外部分的 利率本身高于表内，对于表外部分监管的强化，有利于补充和促进资金流向表内，信贷供给 将更为充裕。同时，资金参与者和投向上的巨大差异也意味着表外部分承压难以引起整体利 率水平的抬升。  配置：重点关注具备盈利和估值优势的板块，泛雄安+国改为核心主题 行业方面，建议配置重点为：（1）周期板块中推荐航运、化工，化工核心逻辑为行业基本 面持续改善，政策面亦受益于供给侧改革推进带来供给收缩及其带来的涨价预期效应（近期 市场对该板块的盈利预期也持续上调），经济基本面改善进一步确立也增强了布局周期板块 的确定性；航运的核心逻辑在于淡季不淡以及油价走势疲弱利于成本改善；（2 ）新能源汽 车：在大量地补+ 目录政策的推动下，预计新能源汽车板块大概率将出现超预期回暖；（3 ） 银行及非银金融：低估值、前期市场过于悲观且后期存在好转催化（尤其是受益于基本面好 转，利差将进一步扩大，且不良率也将进一步改善；MPA 新规对于银行业盈利的影响非常有 限）、险资等机构潜在配置需求较大、债转股等不良资产处置步。（4 ）消费板块中推荐农 林牧渔中的畜牧养殖：畜牧养殖估值位分位水平较低；大逻辑上看，通胀预期仍处于上行通 道，后续有潜在涨价因素的利好；从主体催化来看，农业供给侧改革的推进是新的亮点和催 化因素。 主题方面，建议重点把握国改机会。混改力度和节奏加快，国改的边际亮点增加。 一、市场表现：国内外股市普遍出现调整；美欧日10 年期国债收益率继续震荡回调，中国 长期国债收益率继续维持于3.30%附近，3 月期SHIBOR 继续回调；贵金属价格有所上升， 油价继续上升，国内工业品价格尤其是铁矿石回落幅度较大；美元指数微弱走低；人民币兑 美元稍有升值，新兴市场国家货币兑美元涨跌互现。 1.股票市场：国内外股市普遍出现调整。 外围市场方面，上周美国三大股指均出现调整，其中，道琼斯、标普500、纳斯达克分别下 跌1.01%、1.21%、1.26%；全球其它主要股指除富时100 上涨0.33%外，其他主要指数均出 现下跌，其中，跌幅最小的为恒生指数、韩国综指、法国 CAC40，跌幅最大的为台湾加权、 日经225、德国DAX。 国内股市方面，上周上证综指和沪深300 分别下跌