久盘的利率必然选择下行.PDF

固定收益研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/固定收益快评 宏观固收 债市日评 2017 年04 月 12 日 久盘的利率必然选择下行 证券分析师： 董德志 021dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 0755zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 柯聪伟 021kecw@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080004 证券分析师： 李智能 0755lizn@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001  利率品市场观察 周二早盘 160213 小幅高开在4.10% ，午后情绪有所好转，在期债带动下 160213 回到4.09%位臵，日终收于4.09% 。 当天170210 续发，中标利率4.044% ，接近6 日首发利率水平。清明节以来，长久期债券一、二级市场均窄幅震荡， 缺乏明显方向。 3 月下旬以来的债市，基本围绕资金面因素在波动。出于对货币政策收紧的恐惧，债券投资人对资金面担忧较多， 短端收益率的高企一定程度上妨碍了长债收益率的下行。而近几日银行间和交易所市场的资金状况已经有明显好转， 资金面的风险暂时解除。 周三开始将进入3 月经济数据发布窗口。按照我们的估计，CPI 同比继续创新低+经济增长下行+PPI 拐头快速回落， 这一基本面状况将引发投资者对2017 年经济形势重估，使得偏空的债市氛围逐渐转暖。 综合来说，货币政策没有继续紧缩 （加息\流动性风险）是本轮利率下行的起点，而基本面的因素将是利率下行的持 续推动。 另外，从技术因素而言，由于债券具有票息收益，因此很难出现久盘的局面。事实上，历史上久盘的利率多数对应 了下行，这个和股票市场具有完全不同的属性。今年春节后以来，信用债持有收益率已经多数为正。  信用品市场观察 表 1：债券发行人负面新闻整理 发行人简称 发生日期 事件类型 相关债券 沃森生物 2017/4/11 一季度预计亏损2500-3000 万元 13 沃森MTN001 国裕集团 2017/4/11 截至 3 月30 日银行贷款逾期及欠息2.5 亿元 15 国裕物流CP001 重庆建工 2017/4/11 中期票据取消发行 17 渝建工 MTN001 资料来源: WIND ，国信证券经济研究所整理  转债市场观察 1、海印转债：公司为保证日常经营所需自己和业务发展需要，拟向中国银行股份有限公司广州番禺支行申请总额 2.24 亿元人民币贷款。 2、16 皖新 EB：皖新传媒发布 2017 年第一季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增加 130%-155%，净利润额在5.64 亿元-6.25 亿元，本期业务预增主要系公司新业务增长和创新型资产运作模式“资产 二包”——兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金（REIT ）资产支持证券成功发行而取得的收益。 3、15 清控 EB：国金证券披露年报，公司2016 年营业收入为 46.71 亿元，同比下降30.78% ；归属于上市公司股 东的净利润为12.99 亿元，同比下降44.96% ，公司拟每10 股派发现金红利0.50 元（含税），共计派发 1.51 亿元； 另外公司为子公司国金证券（香港）有限公司提供内保外贷，担保总额不超过3 亿元人民币（或等额港币）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧