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油脂延续弱势下跌趋势 研究院 徐海峰 摘要：近期市场整体氛围表现偏弱，尤其是油脂类跌幅已经千点。油脂交易的弱 势基本面预期一直在发酵，年初由棕榈油带动的下跌，菜豆跌的反而比棕榈油深， 源于之前国外棕榈油库存并没有实际回升，而本周一3 月MPOB报告公布之后， 产量库存双增且超预期，棕榈油开启一波下跌，后面一直到第三季度，棕榈油在 没有意外的情况下，产量会预期一直处于增产状态，棕榈油价格难以像去年一样 上涨，只会弱势震荡下跌。在加上豆油和菜油的库存连续攀升，最近USDA 报 告又是利空的，奠定了后期豆油价格会一直承压。因此，油脂长牛已逝，近期思 路维持逢高沽空，之前09 合约做空的可以继续持有。棕榈油 1709 压力位 5380-5400，下跌目标位可看5000。 一、大豆供需宽松 美国农业部周二发布供需报告，调高了全球大豆库存预测值，而且高于交易商的 预期，这给大豆期货价格带来进一步压力。美国农业部在供需报告里预计2016/17 年度全球大豆期末库存为8741万吨，高于3 月份预测的8282 万吨。报告出台前， 路透社调查的分析师们平均预计全球大豆期末库存为8391万吨。华尔街日报调 查的分析师们平均预期为8420 万吨。美国农业部本月预计2016/17 年度美国大 豆期末库存为4.45亿蒲式耳，高于早先预测的4.35亿蒲式耳。同时美国农业部 将巴西大豆产量预测值调高到了1.11亿吨，高于上月预测的1.08亿吨。将阿根 廷大豆产量也上调50 万吨至5600 万吨。此次美豆库存上调和南美产量上调都在 市场的预期值之中，报告出台后，芝加哥期货交易所 （CBOT）的大豆期货跌至 盘中低点，因为这份报告印证了全球供应过剩。但随后几天展开了小幅反弹，力 度有限。 二、植物油库存反弹 美豆油消费主要用在食用油，食品加工以及工业消费方面，其中生物燃料工业消 耗量约占总需求的27%，后期美国生物柴油政策具体实施要予以重视，实际来看 需要打上折扣。必威体育精装版美国农业部公布的美豆油库存报告来看，美豆油食用消费预 测减少350 百万磅，这也是美豆库存预测年度积压增长的原因。 表1 美豆油供需平衡表 （百万磅） 请务必阅读正文最后免责声明部分 I 2014/15 2015/16 2016/17 2016/17 美豆油 03 月 04 月 期初库存 1165 1855 1687 1687 产量 21399 219450 22560 22560 进口 264 288 325 325 总供应 22828 24093 24572 24572 国内消费 18959 20166 20550 20200 生物燃料 5039 5670 6200 6200 食品等用途 13920 14496 14350 14000 出口 2014 2240 2250 2250 总需求 20973 22406 22800 22450 期末库存 1855 1687 1772 2122 数据来源：USDA，弘业期货农产品研究所 根据美国农业部4 月的最近报告，2016/17年全球植物油库存较3 月上升14 万吨 至1853 万吨，这也是继14/15年度以来的库存继续下跌，但下降幅度减缓，虽 然全球植物油仍然处在去库存的道路之中，按理应该支撑油脂价格上涨。