金融衍生市场第四章附课后答案.ppt

第四章 期货交易策略 第一节 套期保值策略 套期保值的分类 由于期货品种很多，这些品种的生产者、加工者、经营者、相关的储运商和贸易商都可以在必要时利用期货市场保值，所以，按保值的性质和目的不同，套期保值又可以分为如下四类： 1.存货保值 2.经营保值 3.选择保值 4.预期保值 二、空头套期保值 三、多头套期保值 五、交叉套期保值 六、套期保值比率的确定 七、制定套期保值策略的方法 第二节 基差策略 二、基差风险的含义 基差的变化是不确定的，这种基差变化的不确定性就被称为基差风险(basis risk)。 对于空头套期保值者 利润＝b2-b1 资产的有效价格＝ F1+b2 对于多头套期保值者 利润＝ b1-b2 资产的有效价格＝F1+b2 在现货与期货数量相等的情况下，基差变强对空头套期保值有利，这意味着卖出现货收到的有效价格升高；基差变弱对多头套期保值有利，这意味着实际支付的有效价格降低。 三、基差交易 基差交易是指为了避免基差变化给套期保值交易带来不利影响所采取的以一定的基差和期货价格确定现货价格的方法。通常基差交易的双方至少有一方进行了套期保值，但其最终的实际现货交易价格并不是交易时的市场价格，而是根据下面这一公式确定的： 交易的现货价格＝商定的期货价格＋预先商定的基差 一、投机策略的特点 投机策略与套期保值策略相比，具有以下特点： 以获利为目的 不需实物交割，只做买空卖空 承担价格风险，结果有盈有亏 利用对冲技术，加快交易频率 交易量比较大，交易比较频繁 单项式投机 (speculation)，是指人们根据自己对金融期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获利的交易行为。 根据投机者持仓时间的长短，投机分为一般头寸投机(position trade)、当日投机(day trade)和逐小利投机即抢帽子(scalp)。 按具体的操作手法不同，投机可分为多头投机和空头投机。空头投机是指投机者预期某期货合约的市场价格将下跌，从而先行卖空合约，并于合约到期前俟机平仓，以从价格下跌中获取利润的交易策略。 期货投机与套期保值特点比较 三、套利的原理 套利(arbitrage)，是指人们利用暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进和卖出相同或相关的商品或期货合约，以赚取其中的价差收益的交易行为。 套利的实质是对不同的合约（包括现货）的价差进行投机，分别建立正反两方向的头寸，这两种合约的联动性很强，所以套利的原理与套期保值的原理很相似： （1）两合约的价格大体受相同因素的影响，在正常情况下价格变动趋势相同，但波幅会有差异； （2）两合约间应存在合理的价差范围； （3）两合约间的价差变动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的。 五、跨期套利 跨期套利是指在同一交易所同时买进和卖出同一品种的不同交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动于己有利时再对冲获利。跨期套利在套利交易中最为常见，有三种最主要的交易形式：买近卖远套利、卖近买远套利和蝶式套利。 蝶式套利 蝶式套利是由买近卖远套利和卖近买远套利变化而来的，是指由两个共享居中交割月份的买近套利和卖近套利组成的跨期套利方式。 设入市时蝶式套利近月合约与居中月份合约价差为B1，居中月份合约与远月合约价差为B2；相应的出市时价差分别为B1’、B2’则： 1.对于前买近后卖近组成的蝶式套利方式而言，套利者实际收益为： 七、跨品种套利 跨品种套利是指在同一交易所同时买进和卖出同一交割月份的不同品种的期货合约，选择的两种不同合约应在价格变动上有较强的联动性。跨品种套利可以分为相关商品套利和可转换性商品套利两种形式。 可转换性商品套利 可转换性商品指的是原材料与制成品，比如,大豆、豆油、豆粕三者，大豆是生产豆油的原材料，豆油是制成品，豆粕是制油时产生的副产品，可以用来做饲料。利用可转换性商品期货间的价差进行的套利即为可转换性商品套利。由于大豆、豆油、豆粕在期货市场上都有交易，进行套利就非常方便，大豆的加工商经常利用这种套利来防止大豆价格的上涨及豆油和豆粕销售价格的降低。 参考答案 一、选择题 1.C 2.ABCD 3.B 4.C 5.ACBD 6.A 7.ABCD 8.AB 9.BC 10.B 二、思考题 1.简要叙述套期