注会《财管》第05章.doc

第五章　资本成本 　　【考情分析】　　本章分值一般在2-8分左右。题型有单项选择题、多项选择题、计算分析题和综合题。资本成本常常可以在计算分析题和综合题中作为一问出现。本章主要考核债券、股票资本成本的计算、加权平均资本成本的计算以及影响资本成本的因素。2015年新增优先股和留存收益资本成本的内容。 　　本章内容　　难点：资本成本的含义、分类及影响因素　　 第一节　资本成本的构成和用途 　　 　　【考点1】资本成本的构成和用途　　【掌握要求】重要考点、重难点　　理解资本成本、公司资本成本、项目资本成本的含义以及三者之间的关系；理解公司资本成本、项目资本成本的适用范围。　　一、资本成本概述　　（一）资本成本的概念　　 　　 　　 　　（二）公司资本成本　　1.公司的资本成本定义　　指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。　　（1）公司资本成本是公司取得资本使用权的代价　　（2）公司资本成本是公司投资人要求的必要报酬率　　（3）不同资本来源的资本成本不同　　（4）不同公司的筹资成本不同　　2.影响公司资本成本的因素　　 　　（三）投资项目的资本成本　　1.投资项目的资本成本定义　　指项目本身所需投资资本的机会成本。　　（1）每个项目都有自己的机会资本成本　　（2）区分公司资本成本和项目资本成本　　2.投资项目的资本成本与公司资本成本的关系　　如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；　　如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；　　如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司资本成本。 　　二、资本成本的用途　　 　　【例题1·单选题】下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（　）。　　A.风险越大，公司资本成本也就越高　　B.资本成本仅与公司的投资活动有关　　C.公司的资本成本与资本市场有关　　D.可以用于营运资本管理 ?? 『正确答案』B『答案解析』公司的经营风险和财务风险较大，投资人要求的报酬率就会较高，公司的资本成本也就较高，所以选项A的说法正确；资本成本与公司的筹资活动有关，即筹资的成本，资本成本与公司的投资活动有关，它是投资所要求的最低报酬率，前者为公司的资本成本，后者为投资项目的资本成本，所以选项B的说法不正确；公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他的投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升，所以选项C的说法正确；在管理营运资本方面，资本成本可以用来评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策，所以选项D的说法正确。 第二节　债务资本成本的估计 　　　　【考点2】债务资本成本的估计　　【掌握要求】比较重要考点。　　理解债务成本的含义，掌握各种税前债务成本计算方法、估算方法的适用范围，掌握税后债务成本与优先股成本的估算。 　　一、债务成本的含义　　估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。债务筹资的成本一般低于权益筹资。　　 　　二、税前债务成本计算方法　　　　特别注意：这里计算利息的利率以及折现率i的时间长度都是计息期，计息期长度不一定是年度。票面利率本质上是报价利率。 　　　　【注意】我这里的公式已经考虑债务发行的成本，计算的是考虑债务发行成本下的债务资本成本 　　 　　信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：　　（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券（不一定符合可比公司条件）；　　（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；　　（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（无风险利率）　　（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；　　（5）计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。 　　三、税后债务成本　　资金成本率应该采用用税后成本　　税后债务成本（Kdt）＝税前债务成本（Kd）×（1－所得税率T） 　 经营利润 税前资金使用费 所得税25% 净利润 无负债 200 0 200×25% 150 有负债 200 10 190×25% 142.5 　　负债100万，年利率10%，少交税2.5万，利润少7.5万　　由于所得税的作用，债权人要求的收益率不等于公司的税后债务成本。因为利息可以免税，政府实际上支付了部分债务成本，所以公司的债务成本小于债权人要求的收益率。 　　四、优先股成本的估计　　方法与债务成本类似，不同的只是其股利在税后支付，其资本成本会高于债务。　　Kp＝Dp／Pp（1－F）　　式中，Kp表示优先股资本成本；　　Dp表示优先股每股年股息；　　Pp（1－F）表示优先股筹资净额，即