行为金融基于盈利的锚定选股策略.PDF

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2016-12-07 证券研究报告 / 投资策略报告 行为金融：基于盈利的锚定选股策略 报告摘要： [Table_Summary] 我们在前期的行为金融专题中，将股价的异常波动归因于人们认知过 程中普遍存在的“缓慢的过度反应”——最初由于锚定效应的影响对 增量信息反应不足，随后认知转向代表性偏差，而产生过度反应。从 认知偏差与股价的变动过程来看，选择处于锚定期的股票买入，然后 在代表性偏差处于高点时卖出，无疑是最为理想的投资策略。本文我 们先试图从锚定效应出发，解决买入环节的个股选择问题。 我们此前依据动量生命周期，构建了从量与价的变动来选择锚定期个 股的策略，由于A 股市场换手较快，因此基于量价上的动量策略往往 个股的持有周期较短，交易成本会较大。因此我们换个角度，从盈利 的角度去选取实际盈利水平高于锚定值的个股，由于锚定效应的作 用，投资者不会一次性的调整对公司盈利的认知，于是将出现超额收 益空间。要选取实际盈利高于锚定值的个股，我们首先需要确定投资 [Table_Report] 者对个股盈利的锚定值。 相关报告 《东北证券策略专题“高送转”：精选预期、 盈利的锚定是投资者根据以往的经验，自发的估算出一个盈利的锚定 把握时点》 值。锚定值的预估往往具有较强的可得性，不需要过于复杂的分析判 2016- 11- 15 断，面临的选择性情景也较为简单，公司历史上的盈利变动数据是最 《东北证券研究集粹：存量转增量关口来临》 为自然的锚定值。 2016- 11- 14 《东北证券研究集粹：代表性偏差预警出现》 为了进一步确定投资者可能将公司盈利锚定在一定的范围，可剔除盈 2016- 11-7 利大幅波动的个股，可选取前 4 个季度扣非净利润同比增速在 《东北证券研究集粹：市场反复概率增加》 [-20%,20%]之间的公司。由于公司业绩相对稳定，投资者对未来盈利 2016- 10-30 水平的预期更有可能锚定在过去的波动范围之内，如果实际业绩超出 [Table_Authr] 该波动区间（如高于20%或30% ），则将其等权重构建组合。 证券分析师： 陈亚龙 从组合的历史回溯结果上看，基于盈利的锚定组合在长期的相对走势 执业证书编号：S0550516050001 较为稳健，相对市场的波动较低，在200 个交易日的长持股周期中可 (021 chenyl@ 以实现稳定的超额收益。2017 年 1 季度上市公司将密集披露2016 年 研究助理： 许俊 年报，我们将根据必威体育精装版的年报数据选取实际盈利超越锚定值的个股组 (010 xujun@ 合供投资者参考。 研究助理： 陈殷 (010)632