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公司研究－新股分析 2006-07-25 西部材料 有色金属评级：中性 葛军 李兴 （8627 SZ002149 申购建议：积极申购 合理股价：17 －19 元 gejun@ 西部材料新股分析报告 发行资料 报告要点 询价区间 8.48 西部材料是国内重要的稀有金属加工生产企业。公司主要产品为稀有金属复 发行股份类别及数量 2300 合材料及制品、金属纤维及制品、难熔金属制品和贵金属制品四大系列。公 发行日期 7.26 司目前是世界第三、全国第一的稀有金属复合材料大型生产企业。目前钛/ 主承销商 西南证券 钢复合板产能5000吨，铁铬铝纤维120吨。钨钽合金制品40吨，金银制品20 上市日期 吨。 公司基本数据 公司的优势主要体现在技术研发和规模上。公司基本上继承了西北院的金属 总股本(万股) 9142 复合材料、难熔金属等技术研发力量。在规模上，公司稀有金属复合材料产 流通 A 股/B 股(万股) 2300 能全球第三、中国第一、金属纤维产能世界第三、全国第二。不过作为科研 每股净资产（元） 1.35 院所转制的企业，公司在如何加强市场竞争意识、提高战略规划能力、完善 市场指数 激励机制等方面也将面临一定的挑战。 上证指数 4323 公司募集资金全部投向“稀有难熔金属板带材生产线”项目。该项目建成后 深成指数 14403 将形成年产稀有难熔金属板带材2000吨的生产能力，目标产量1,680吨，分别 为：钛材1,500吨、铌材100吨、钽材20吨、锆材60吨，将提高公司板带材现 有产能，扩大公司产品市场占有率。我们认为该项目的投产将降低公司在复 合材料业务方面的成本，同时满足公司对大规格宽幅钛板材的需求，优化产 品结构，巩固公司在稀有金属复合材料业务方面的领先优势。 公司的风险主要来自于原料价格的波动，产品价格波动以及原料价格变化将 对公司盈利造成一点影响。 西部材料属于有色金属压延行业，同比公司主要是宝钛股份、厦门钨业、安 泰科技、贵研铂业等。综合考虑同比公司市盈率以及中小板股票受追捧程度， 我们认为公司的合理价位应该在17~19元左右。 主要财务指标 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 主营业务收入 37922.9 54338.8 59446.6 76210.6 95034.6 增长率 56.2% 43.3% 9.4% 28.2% 24.7%