财政存款变动影响储备货币与m2.pdf

济 经 观 宏 专题报告 5.4 ％ 2011 年 8 月 5 日 财政存款变动影响储备货币和 M2 济 经 内 国 ——财政专题系列报告之二 相关研究 结论或者投资建议： 下半年财政支出加速 资金 状况有望改善- 财政专题系 金融数据中的财政存款数据有两个：一是货币当局资产负债表上的政府存 列报告之一 2011 年 5 月 29 日 款，主要包括地方政府存款、中央政府存款和商业银行划来财政性存款。 另一个是金融机构人民币信贷收支表里的财政存款，包括中央财政存款、 地方财政存款、财政预算外存款和国库定期存款。按照规定，财政预算外 告 报 究 研 券 证 存款和国库定期存款属于商业银行的一般存款，需要交纳存款准备金，并 计入 M2，金融机构信贷收支表里扣除这两项的财政存款是不需要交纳存款 准备金，并不计入 M2 中。 财政存款余额增速的变化反应财政政策基调。积极财政政策下，财政存款 余额增速偏低，如 2002 年和 2009 年；而 2003-2004 年，虽然实行的是积 极的财政政策，但是由于经济出现过热迹象，财政政策名义是积极，而实 际上是中性，甚至偏紧缩，相应的财政存款余额增速较高。实行稳健财政 政策的 2007和 2008 年上半年，财政存款余额增速也相对较高。 货币当局资产负债表上的政府存款的变化直接影响基础货币的投放，政府 存款增加是回收基础货币的过程，政府存款减少是投放基础货币的过程。 由货币当局的资产负债表可以推出：△储备货币≈△外汇占款-△公开市场 操作净回笼-△政府存款。从月度数据看，财政存款的变动加剧了基础货币 的变动；第一，财政支出的变化与储备货币的变化步调一致，受财政存款 变动的影响，储备货币也具备这样的变动规律，每年的 2月、6 月、9月和 12 月，大幅增加。第二，积极财政政策下，财政支出的大幅增加，带动了 储备货币的增加。比较明显的年份是实行积极财政政策的 2002 年和 2010 年。而在 2007 年，实行紧缩的财政政策，可以看到的是财政存款大幅增加， 货币回笼，但是外汇占款的大幅增加是带动储备货币大幅增加的主要原因。 分析师 李慧勇 A0230203100029 而金融机构信贷收支表里的财政存款（扣除财政预算外存款和国库定期存 lihy @ 款）的变动将影响 M2，由金融机构信贷收支表推出：△M2≈△贷款+△外汇 孟祥娟