期货投资策略(套利交易)-刘锋.ppt

关联套利实务 3、油脂品种间套利 三大油脂现货价格差价统计（资料来源未经核实，仅供参考） 单位：元/吨 豆油（四级） 棕榈油（24度） 菜籽油（四级） 豆油（四级） 500-1000 150-500 棕榈油（24度） 500-1000 650-1500 菜籽油（四级） 150-500 650-1500 关联套利实务 3、油脂品种间套利 虽然三者之间存在紧密地联系，但三者之间并存在内因约束机制，应该严格 按照关联套利的各项要求，去分析研判套利机会。 关联套利交易原则及风险控制 关联套利交易原则及风险控制 1、入市前进行严谨的分析，制定严密的方案并完整执行，不能随意操作。 2、建立有效的交易系统，要一套行之有效的交易规则，包括入市条件，建仓步骤，出市条件，平仓步骤等。 3、建立完善的风险管理机制，包括：止损原则，单次亏损限制，整体亏损限制等。止损概念，不能认定价差就一定能回归，要动态分析基本面的变化，及时控制好风险。 欢迎指正，谢谢！ 内因套利实务 失败的期现套利总结 在过去几年中，粮食企业在利用期货市场进行套期保值和套利的过程中取得了许多成 功的经验，但也有一些教训。总体来看，失败原因如下： （1）进行投机操作。一些粮食直接进入期货市场操作，刚开始时，都是以套期保值和套利为目的，但操作一段时间后，觉得投机也不错，于是开始转变成投机操作，结果因经验不足等原因，造成亏损。 （2）卖出数量超出实际现货数量。一部分现货企业在进行套期保值和套利操作时，超出了自己预计对冲的现货数量，超出的部分就成为投机交易，结果因价格大幅上涨，自己没有足够的大豆可供交割，造成了较大损失。 （3）对期货交易的保证金制度了解不够。当行情出现较大波动时，因无力追加保证金而被迫“砍仓”，从而出现亏损。 内因套利实务 2、单个品种的跨期套利 同一种商品的不同交割月份的期货合约价格之间也存在着无套利机会的定价 关系。当远期合约的价格超过无套利区间的上边界时，可以从事正向套利操 作；而跌过无套利区间的下边界时，可以从事反向套利操作。 内因套利实务 套利步骤： 1、通过计算无套利区间，建立套利机会每日跟踪系统。 2、当满足套利条件时，开始做市场有效性检验，比如，具备不具备逼仓条件，市场容量，交易群体调查等等。 3、展期条件和展期收益评估。 4、风险评估和风险预警措施制定。 5、实施操作。 内因套利实务 计算无套利区间 相邻合约间跨期套利的持仓成本＝间隔期内的商品仓储费用＋交易交割手续 费＋套利期内资金占压成本（贷款利息）＋增值税（（交割结算价－买入价 格）×税率） 内因套利实务 跨月套利的注意事项 1、一般理论上跨月套利的收益率是在考虑交割的情形下计算出来的，一旦 出现有利的价差变化情形，可以将套利头寸全部平仓，无需动用资金进行交 割，可以明显增加套利收益。 内因套利实务 跨月套利的注意事项 2、个人客户不允许交割，单位客户需要具备相应资格。 3、周密的资金安排。 期现套利可能涉及到实物交割，在交割日需要提交全部货款，但在交割之前， 期货交易的保证金不多，所以，周密合理的利用资金，可以提高资金使用效 率。 内因套利实务 跨月套利的注意事项 2、个人客户不允许交割，单位客户需要具备相应资格。 3、周密的资金安排。 期现套利可能涉及到实物交割，在交割日需要提交全部货款，但在交割之前， 期货交易的保证金不多，所以，周密合理的利用资金，可以提高资金使用效 率。 内因套利实务 3、大豆压榨套利 套利公式: 压榨利润=豆粕价格×出粕率%+豆油价格×出油率%-加工成本-大豆价格。 进口大豆的出油率：19%-22% 进口大豆的出粕率：78%-79% 国产大豆的出油率：16%-17% 国产大豆的出粕率：79%-80% 加工成本：100-120元/吨 内因套利实务 3、大豆压榨套利 当大豆压榨利润过高时，便会有更多的油厂增加大豆采购、提高豆粕、豆油 产出，从而抬高大豆价格、抑制豆油、豆粕价格上升。同时，必将吸引投资 者进入期货市场进行买大豆、卖豆粕、卖豆油的操作赚取无风险的套利利润。 这样，压榨利润也必将出现回归至合理数值范围；反之亦然。 内因套利实务 3、大豆压榨套利 理论上讲，当压榨利润超过150元/吨以上的正常利润就可以从事压榨利润的 正向套利了，但目前在大连盘可以实现的是1号大豆和豆粕豆油的压榨套利， 与实际压榨情况还有所区别。 区别：一号大豆国产大豆，而在实际的压榨环节，大部分是进口大豆。这就 决定了大连大豆类系列期货品种之间的套利关系并不是严格意义上的压榨关 系，所以，不要太计较压榨利润的正负，要关注压榨利润绝对值的大小和传 统波动区间和利润曲线的走向。 内因套利实务 内因套利实务 4、大豆进口套利 套利公式： 进口利润=国内大