第四部分 金融期货的技术、定价与运用.ppt

中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 基于久期的套期保值 适用范围十分广泛 适用于最便宜可交割债券 适用于非最便宜可交割债券 适用于不可交割债券（不合交割等级的长期债券） 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 基于久期的套期保值策略的关键假设： 所有利率变化幅度相同，即利率期限结构图中，只允许平行移动。 实际上短期利率比长期利率变动剧烈，并且期货标的债券和套保对象债券的久期显著不同时，套保的效果可能就会很差。 三、货币期货 （一）产生 货币期货产生于1972.5 布雷顿森林体系瓦解之际 CME是世界上货币期货规模最大的市场 （二）名称 多称外汇期货，即以外币为标的物 但是部分国家以本国币种为交易对象，因此成为货币期货 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 （三）交叉汇率期货 即标的物和计量范围都不是本国货币。 如澳元/加元期货，交易对象是澳元，计价单位是加元。 交叉汇率期货可以为人们管理外汇风险提供更多选择 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 CME英镑期货合约样本 (四)合约样本 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 交易单位 62500英镑 最小变动单位 0.0002美元（每合约合12.5美元） 每日价格波动限制 无 合约月份 以3、6、9、12循环的6个月 交易时间 最后交易日 交割安排 （五）定价 利率平价理论 持有成本模型 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 （六）货币期货套期保值 多头套期保值 （适用于将来买进外汇，担心外汇汇率上升） 空头套期保值 （适用于现在持有外汇，担心贬值；预期将来将要收到一定的外汇） 交叉套期保值（不再多见） 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 多头套期保值案例 现货市场 期货市场 3月1日 签订进口合同，约定6个月后支付760 000瑞士法郎 即期汇率计算（1瑞士法郎=0.6309美元） 买进6月份到期的瑞士法郎期货，成交汇率0.6450 6月1日 买入瑞士法郎，进行支付 即期汇率：1瑞士法郎=0.6540 平仓，成交汇率为0.6683 损益 -17556 17475 结果 -81美元 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 利息率与收益率 “收益率” 的概念使用极为广泛 收益率实质就是利率。 两者无实质性区别。 两者使用的差别取决于习惯。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* Y=C/P Y是当前收益率 C是每年利息收益 P是债券价格 当前收益率度量的债券年利息收入与购买价格的比，反映每单位投资能够获得的债券年利息收益，但不反映每单位投资的资本损益。 当前收益率 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 买入债券到卖出债券所获得年平均收益 Y是持有收益率 P0是买入债券价格，P1是卖出债券价格 N是持有年限 C是每年利息收益 持有收益率 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 在债券领域，利率（r）、债券的票面价格（ F ）、市场价格（ P ）、和到期收益率（ y ）是最关键的四个变量。债券收益率反映的是债券收益与其初始投资之间的关系。 四个变量的关系是 C为由票面利率和票面价格确定的利息 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 到期收益率 (1)* 收益率 债券价格 债券价格与收益率的关系 什么情况下 价格会很高？ (1)* 收益率曲线即由一些相同信用等级，但不同到期日的债券的回报率组成的。 数据来源：中国债券信息网 2010-4-26 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 债券收益率曲线的形状可以反映出长短期利率水平之间的关系。 是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期 经济增长 通货膨胀 资本回报率 是商业银行中长期固定利率贷款和债券定价的重要参考。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 收益率曲线通常表现为四种情况及对经济增长的预测 正向收益率曲线 表明在某一时点上债券的投资期限越长,收益率越高,也就意味社会经济处于增长期阶段。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 反向收益率曲线 表明在某一时点上债券的投资期限越长,收益率越低,也就意味着社会经济进入衰退期 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 水平收益率曲线 表明收益率的高低与投资期限的长短无关,也就意味着社会经济出现极不正常情况 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 波动收益率曲线 表明债券收益率随投资期限不同而呈现波浪变动,也就意味着社会经济未来有可能出现波动。 中国农业大学期货与金融衍生品研究中心 (1)* 从历史经验来看，利率曲线一般在经济衰退期前12-18个月开始出现反转。