中小小企业集合票据探析1.docVIP

中 小 企 业 集 合 票 据 探 析 摘要：中小企业集合票据是一种由承销商组织牵头，由一定数量的企业统一冠名向银行间债券市场公开发行的捆绑式集合债券。这一起步于2009年年末的融资方式，实现了企业由间接融资向直接融资、由本地向全国、由资产抵押向信用增级的突破，其对改进中小企业融资具有明显的借鉴意义。 关键词：中小企业集合票据 信用增级 融资成本 一、中小企业集合票据发行情况 （一）已发行 第一期：北京市顺义区中小企业集合票据、山东省诸城市中小企业集合票据和山东省寿光市“三农”中小企业集合票据山东省诸城市中小企业集合票据优先级利率为4.45%，高收益级利率为6%；山东省寿光市“三农”中小企业集合票据，，利率5.1%。 第二期：中关村高科技中小企业集合票据A-；票面利率：3.60%；期限：1年。 第三期：上海闵行中小企业债项评级AA+；票面利率4.45%；期限三年。（特别关注：1.债券发行过程中，认购倍数达到2.5倍上海斯米克建筑陶瓷股份有限公司广州中小企业集合票据集合票据，是指2个以上10个以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的约定在一定期限还本付息的债务融资工具新融资优序理论融资优序以信息不对称为，并考虑交易成本的存在，认为权益融资会传递企业经营的负面信息，且外部融资要多支付各种成本，因而企业融资一般会遵循内源融资、债务融资、权益融资先后顺序。中小企业的融资信息不对称性，主要表现为企业与外部投资者之间的信息不对称。中小企业信息基本上是内部化的，外部投资者对企业产品开发、行业前景、市场潜力、销售情况及其资产的真实价值，特别是其无形资产的评估及其预期收益等情况知之甚少符合新融资优序理论的基本前提因此，在下，中小企业应首先选择无交易成本的内部融资，其次是选择交易成本较低的债务融资，而对于信息约束要求较高的股权融资则应被排在企业融资次序的最后。也就是说，如果中小企业希望获得外源融资的话，债务融资应该是首选的渠道由于中小企业大多规模小，收益不稳定，抗风险能力差，缺乏合格抵押担保品，全额无条件不可撤销的连带担保北京市顺义区中小企业集合票据山东省诸城市中小企业集合票据山东省寿光市三农中小企业集合票据银行一年期的贷款利率5.31%，银行的浮动区间在20%到70%之间,这样，信贷融资的账面成本约在6.37%至9.04%之间，而这也仅是账面成本，如果考虑一些银行收取的财务顾问费等隐性成本后，企业融资成本会更高；另外，小额贷款公司利率可能更高，根据浙江省工商局公布的监管报告称，其平均年利率在8%左右，最高可达13.83%。 从上海闵行中小企业集合票据的发行文件来看，参与发行的7家企业中有6家表明其部分募集资金用将用于“置换银行贷款”，这也就直接反应了票据融资的低成本性。 （三）由当地融资向全国融资突破 长期以来，中小企业多在当地通过银行贷款获得融资，但由于当地金融资源的“有限性”，许多优质企业的合理资金需求在当地往往得不到满足。比如，巴州2006年-2007年的贷款余额分别为130.95亿、139.49亿、136.54亿、198.18亿，从中不难发现，巴州的信贷资源是极其有限的，其在中小企业数量不断增加的背景下，并没有明显增长。而通过中小企业集合票据交易平台，可使当地企业的融资由本地市场扩大至全国资本市场，使融资范围获得质的飞跃。同时，当地优质中小企业登陆异地资本市场，亦可以间接达到让其他中小企业分享有限信贷资源的效果。 （四）利于中小企业形象及公司治理水平的提升 中小企业通过发行集合票据，必然要接受资本市场的监督和洗礼，比如在发债之前，主承销商、信用增级机构、会计事务所、法律事务所等机构会对其做尽职调查，会对企业的资产结构、营运能力、财务状况等进行摸底，并提出改进意见，以促使其符合发行债券的要求，且在企业成功发债后，还要定期公布财报，由此，中小企业的企业形象及公司治理水平会得到很大提升。 四、如何发挥中小企业集合票据的制度优势 （一）政府部门： 1.积极引导中小企业发展符合政策要求的产业：《银行间债券市场中小非金融企业集合票据业务指引》要求“企业发行集合票据所募集的资金应用于符合国家相关法律法规及政策要求的企业生产经营活动。企业在发行文件中应明确披露具体资金用途”，可见，中小企业若想登陆银行间债券市场，其经营活动必须符合国家产业政策导向，结合当下经济发展趋势，地方政府应积极引导中小企业发展节能、环保、低碳、高新技术项目，培育一批地方优质企业，创造发行集合票据的主体条件。 2.积极协调组织：通过研读中小企业集合票据的发行过程，笔者发现，政府部门的能动作用举足轻重。由于中小企业集合票据从筹备到最终发行是一个较为复杂的过程，涉及部门广泛，地方政府合理运用其所掌握的行政资源