第10讲财务战略〔二〕.doc

第一章 企业战略与财务战略 第节 一、财务战略概述 （2）不同发展阶段的公司财务战略选择重点 发展阶段 资本结构 资本来源 股利分配政策 初创阶段的财务战略 由于初创阶段的经营风险很高，因此应选择低财务风险战略，应尽量使用权益筹资，避免使用负债。 引进风险投资者 股利支付率大多为零 扩张阶段的财务战略 由于此时的经营风险虽然有所降低，但仍然维持较高水平，不宜大量增加负债比例。 私募或公募 采用低股利政策 稳定阶段的财务战略 由于经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例。 负债和权益 采用高股利政策或作为替代进行股票回购 衰退阶段的财务战略 应设法进一步提高负债筹资的比例，以获得利息节税的好处。 选择负债筹资 采用高股利政策 【案例1-14】阅读材料，回答问题： （1）X公司的产品利润率很高，但占有的市场份额很小。为了扩大生产规模，公司力图通过向银行借款融资来满足资金需要。但银行经过对X公司考核后认为X公司不符合贷款条件。X公司转而希望通过上市股权融资来获取资金来源，但由于公司市场份额很低并没有通过监管机构的审核。最后，公司获得了来自于风险投资的青睐，但对方提出一定要限制公司的股利政策发放，甚至要求股利要减少为零。X公司董事会认为这会伤害到投资者的利益，因此也打算放弃风险融资的机会。 （2）Y公司产品处于快速增长的市场中且占有较高的市场份额，但公司一直无法通过生产经营活动创造稳定的正现金流量。Y公司经过市场调研做出判断，决定进一步吸引投资并扩大生产规模。Y公司希望获取银行的资金支持，并向对方提出了2亿元的借款，该借款额度将使得供公司资产负债率达到60%；此外，Y公司决定减少股利支付额度，通过大幅度消减股利的方式来获取内部资金。 （3）Z公司主导产品成为公司现金流的主要贡献者，每年度产生大量现金，但由于公司生产的产品属于传统产业，未来市场的成长性前景一般。Z公司为此向银行借入大量借款提高了资产负债结构比例，同时Z公司不断向股东支付现金股利或者通过股票回购的方式提高现有股票市价。但Z公司的这一战略受到了公司财务经理的强烈质疑，他们认为Z公司此举增加了公司财务风险，而且公司应开辟新的投资方向来提高资金使用效率。 要求：（1）请分析X公司的上述财务行为是否合适，为什么？（2）试分析Y公司的上述财务行为的正确与否，并说明理由。（3）请分析Z公司财务经理的疑问是否合理，并说明理由。 【参考答案及分析】 （1）X公司的财务行为完全失当，主要原因在于：该公司属于低市场份额的初创阶段，产品风险较高，此时获得银行借款会进一步提高财务风险，银行也不会对其进行融资；此外，对于未来发展具有很大不确定性的企业，上市融资也会比较困难；风险投资是最适合企业现阶段发展的融资战略，但风险投资要求减少股利发放是合适的，初创阶段的企业应不发放现金股利，以增加企业内部资金来源。 （2）Y公司产品属于扩张阶段，市场处于上升和膨胀的过程，公司应扩大生产规模。Y公司通过大幅增加负债融资的行为不妥，因为成长阶段企业可以适度负债，但此时经营风险仍然较大，不适宜大量负债融资，尤其是这将导致公司负债率达到60%。此外，公司减少股利支付额度是正确的财务行为，通过内部资金来源支撑企业发展会更为稳健，也符合扩张期财务战略的基本要求。 （3）Z公司属于稳定阶段，由于其产业发展前景一般，不需要大量投资，因此公司应不断通过发放现金股利和股票回购来为股东提供稳定回报，同时由于经营风险较低，现金流量充裕，因此增加负债融资并不会带来更高的财务风险和还款压力。因此，该公司的财务战略选择是正确的。 【案例1-15】阅读材料，回答问题： （1）A公司是广州一家餐饮企业集团，已经在广州经营餐饮业30余年。A公司在广州开设了20多家以“丽岛大酒楼”命名的传统粤菜酒楼，A公司的酒楼面向中、高档消费者，虽然菜式价格高于一般粤菜酒楼，但其菜式以高质量取胜，生意门庭若市，已经形成了一批忠实的老客户。“丽岛”品牌酒楼已经成为广州传统粤菜的著名品牌，占有较高的市场份额。 广州目前的年轻人以及中年的中产阶层更崇尚新鲜事物，在餐饮方面不再喜欢传统菜。A公司各酒楼的主要收入来源为各类喜庆筵席，但近几年来很多年轻人婚宴均在场面较为宏大的五星级饭店举行，A公司酒楼目前的主要顾客群为中、老年的忠实熟客，顾客群已经开始出现缓慢的萎缩趋势。同时，一些竞争对手模仿A公司的高质量、高档次经营模式，对A公司的酒楼形成了较大竞争压力，同时对其菜式价格也产生了一定的压力。一些较弱的传统粤菜竞争对手则选择了放弃，退出了传统粤菜市场。 （2）B公司在北京地区开设了100余家“大福”品牌的快餐点。虽然是快餐生意，但其经营模式以高质量为主，因此“大福”品牌的快餐店在中式快餐行业取得了领导地位。 中式快餐的顾客群主要为午饭时段的各