《信报》全版特稿.PDF

香港分行 Hong Kong Branch 2010 年 12月 31日 《信報》全版特稿 通脹來臨市民苦 抗通脹選銀行股 「漲漲漲，什麼都漲！」過去一年，除了不時見到以往通脹潮一般都會出現的字眼 如「慳得就慳」或「通脹猛於虎」外，坊間亦提出不少通脹潮下的「慳錢攻略」。儘管 「慳得一蚊得一蚊」或能夠在通脹潮中得以生存，但精明的港人，為保袋口銀紙的購買 力，又怎會安於本份？ 抗通脹，肯定就不是持港元、揸現金。坊間抗通脹產品多的是，黃金、買樓當屬港 人心水之選。不過，熱愛炒股的港人，怎會放過在股市大賺的好機會！但什麼股票才可 抗通脹呢？筆者先此聲明，由於數據有限關係，讀者熱愛的商品股如金礦股、石油股或 研究之列 。 有色金屬股等都不在 答此問，可先從全球股市與香港通脹關係入手。自 1971 年金本位倒台後，香港共 出現三次3% 以上的通脹潮，分別為 1971 至 1974 、1977 至 1998及 2007 至 2008 年。若 量度全球主要股市回報率與香港通脹的相關系數（見表一） ，不難發現眾多國家在1976 至 1998 年的相關系數較高（變幅解釋變幅，0.1 至 0.2已不算低） ，其餘時期都是偏低。 就港股而言，在 70 至 90 年代的通脹潮上，不單止能夠抵抗香港通脹，即使在抵抗全球 通脹上，亦有突出表現（相關系數達 0.2 ）。另外，在此時期的回報率計算上，恒指亦跑 贏其他主要國家，達 20.3% ，為全球主要國家之首。故此，筆者今次以1976 至 1998 年 為主要研究時期。 表一：全球股市回報與香港通脹的相關系數 道瓊斯 恒生 法蘭克福 巴黎 倫敦 日經 威靈頓 悉尼 多倫多 指數 指數 DAX CAC FTSE 指數 NZX50 普通股 SP/TSX 71-74 -0.36 0.08 -0.84 0.02 -0.49 0.02 0.37 -0.15 0.12 76-98 -0.25 0.11 -0.32 0.10 -0.23 -0.10 0.06 -0.02 0.09 07-08 -0.60 -0.70 -0.66 -0.53 -0.61 -0.72 -0.70 -0.74 -0.46 全球股市回報與主要國家通脹的相關系數 76-98 -0.31 0.20 -0.29 0.04 0.11 0.21 0.02 0.16 0.12 既然港股有如斯出色表現，是不是每一類股份都能跑贏通脹呢？筆者使用了恒生分 類指數，當中可分為金融、公共事業、地產及工商四類板塊。不過由於數據所限，筆者 只能研究自 1986 年至現時四個板塊與通脹的關係（見表二）。在表三中可見，在80 至 1 ______________________________________________________________________________________ 注意：本報告已力求所提供的資料為可靠及中肯，惟對內容之完整、準確及有效性不作任何保證。本報告亦不構成 任何投資或買賣建議，讀者應對本報告進行獨立評估及判斷，並建議在進行有關投資或買賣時徵詢專業人士的意見。 香港分行 Hong Kong Branch 2010 年 12月 31日 90 年代的通脹潮中，金融股表現出眾，平均回報率達 27.8% ，跑贏通脹達19%及恒指 5.3% ，而且金融股回報率與通脹變幅相關系數亦達0.13 ，屬可接受水平。不過，若計算 2007 至 2008 年的通脹潮在內，公共事業股表現卻比金融股或恒指都要好，回報率跑贏