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企业应用财务杠杆的利弊分析 　　摘要:财务杠杆作为企业调节权益收益的手段,对其利用的程度和方法不同,所产生的效果也会很不同。企业选择融资结构策略时必须权衡财务杠杆利益和财务风险,以便投资者以尽量低的风险取得尽可能大的利益。 　　Abstract: Financial leverage as a means of enterprise adjusting rights and earnings, if the using extent and methods were different, the effect will be very different. When the enterprises choose financing structure strategy, they must balance the financial leverage and financial risks to make investors obtain the greatest possible benefits by the risks as low as possible. 　　关键词:财务杠杆;财务风险;利弊分析 　　Key words: financial leverage;financial risk;pros and cons analysis 　　中图分类号:F275 文献标识码:A文章编号:1006-4311(2010)25-0058-01 　　 　　0引言 　　财务杠杆是指由于固定融资成本,尤其是债务利息的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有融资成本固定的负债融资,就会存在财务杠杆效应,但不同企业财务杠杆的作用程度是不完全一致的。合理运用财务杠杆能给企业权益资本带来额外的收益。 　　1财务杠杆的含义及其计量 　　财务杠杆是指固定性财务费用的存在,使企业息税前利润的微量变化引起企业的每股收益变动的现象,财务杠杆作为企业调节权益收益的手段,对其利用的程度和方法不同,所产生的效果也会很不同,即可能产生财务杠杆利益,也可能产生财务风险。为了将它们量化,财务杠杆系数,等于普通股每股收益变动率与息税前利润变动率之间的比值,其计算公式如下:DFL= 　　(式中:EPS为变动前每股收益,△EPS为每股收益变动额,EBIT为息税前利润变动额,△EBIT为变动前息税前利润) 　　2财务风险分析 　　财务杠杆效应是财务杠杆所带来的财务风险的结果,只要有负债经营,就存在财务风险,就可能产生财务杠杆效应,给企业带来风险。财务风险的实质是由于负债经营从而使得负债所承担的那一部分经营风险转嫁给了权益资本。①企业的盈亏平衡点需要提高,企业运用财务杠杆负债筹资经营,在其他条件不变的情况下,必然增加企业的债务利息负担。由于利息费用属于固定费用的性质,债务使用越多,财务杠杆也越大,企业在实际筹资过程中必然会有筹资费用的产生,从而计入固定营业费用中的固定筹资费用也越多。企业综合盈亏平衡点的销售额是等于固定成本总额除以加权平均贡献毛利,故势必使企业的综合盈亏平衡点垫高了。②降低偿债能力,增加企业财务风险。由于财务杠杆是指企业运用债务的程度,企业提高财务杠杆系数,就是增加企业总资产中的负债比重,这势必导致流动比率、速动比率的下降及资产负债率的上升,弱化企业的偿债能力,尤其是息税前利润率小于负债资本成本时,不仅弱化企业的偿债能力,还会加剧增加企业的财务风险。③提高企业综合资本成本上升,尤其边际成本上升。在一定范围内运用财务杠杆,增加企业的债务比率,企业整体的综合资本成本将不断降低。这是因为债务利息的所得税减免,使得债务成本低于股权成本。随着债务比率的增大,企业财务风险随之增加。当债务比率增大到一定程度时,由于财务风险的加大必然引起负债资本成本的上升,进而导致企业综合资本成本上升。④每股收益的下降,当企业的息税前利润率小于负债资本成本时,企业的每股收益必然下降。 　　3通过组合的筹资结构体现的财务杠杆效应 　　运用财务杠杆的利益分析,财务杠杆对企业的资金运用有一种放大效应,当企业运用了负债,财务杠杆的效应就会显现。筹资的渠道很多,财务杠杆效应往往是通过组合的筹资结构体现的。①从所有者和经营者对资本结构的态度来看,所有者和经营者不愿使企业的控制权分落他人,应尽量采用债务筹资而不采用权益筹资。当企业息税前的利润率高于负债资本成本率而引起的权益资本率的提高。财务杠杆效应是财务杠杆的节税效果及其降低企业总资本成本作用,它是企业负债经营的直接动机和目的。②适度利用财务杠杆作用筹集资金,会给企业带来提高所有权资金收益率的财务杠杆利益。在企业经营不善或经济环境恶化,税前资金利润率下降到利息率以下,就将使所