把握农业板块交易性投资机会。(PPT-30).ppt

* * * * 申万研究 赵金厚 2009.9 农业股板块农产品期货 －与郑商所会员期货朋友交流 * * 主要内容 1. 证券市场农业股板块简介 2. 农业股板块与农产品期货关联性 3. 证券市场与期货市场相互提示投资机会 * * 1.1 证券市场“农业”行业范畴 广义：指“农林牧渔”，包括种植业、林业、畜牧业、渔业等，可以包括：农资、加工 狭义：指种植业－农作物种植活动(国家统计局定义) * * 1.2 农业与其上、下游产业形成庞大的产业链 原料 中间产品 2、林业 3、养殖业 5、食品制造 乳制品 发酵制品 调味品 白酒 啤酒 黄酒 葡萄酒 果蔬饮料 水 水产品 畜禽 7、为农服务 土地 种苗 农药 化肥 4、食品加工 1、种植业 肉制品 饲料 果蔬 果蔬汁 糖料 糖 棉花 皮棉 林木 木材 粮食 油料 食用油 农业生产 农产品 初加工 农产品 深加工 终端消费品 6.饮料制造 * * 1.3 盈利水平沿产业链逐级提升 农业食品产业链毛利率分布 农业食品产业链利润率分布 * * 1.4 盈利波动水平沿产业链逐级减小 养殖业效益的波动性 粮食生产效益 资料来源：中国农业统计资料;注：单位：元/头、元/百只、元/亩 单位生产效益并不太高 * * 1.5 农业板块在证券市场中属于“小行业” 农业板块市值大约为2349亿元,占市场0.9%，最大市值农业公司是北大荒235亿元 证券市场行业市值分布 农业上市公司市值排名（TOP15〕 资料来源：wind 9月17日数据 * * 1.6 农业上市公司行业分布 申万农业板块公司数量及分布 农业公司业务大多多元化 * * 1.7 农业板块主要上市公司盈利测与投资评级 主要农业上市公司估值水平与投资评级 * * 1.8 农业板块估值长期处于较高水平 农业板块平均PE约37倍， 农业板块估值长期高于市场 资料来源：申万研究 种植业板块估值水平 养殖业板块估值水平 * * 1.8 农业上市公司投资主题：关注变化 行业变化： 政策变化：国家对农业扶持力度不段加大(板块效应) 价格波动：价格回升或上涨预期，例如糖、棉花、海参、苹果汁 自然因素：气候变化、疫情等(价格变化与需求变化预期) 公司变化： 主营业务：转向非农业务(比较难把握) 经营变化：如新产品销售：杂交玉米种子、动物疫苗 其他变化：。。。。。。 * * 主要内容 1. 证券市场农业股板块简介 2. 农业股板块与农产品期货关联性 3. 证券市场与期货市场相互提示投资机会 * * 2.1 农产品价格波动影响股市宏观判断 农产品价格变化影响投资策略和投资主题的选择－通货膨胀、政策预期等 * * 2.2 农产品价格波动影响农业板块的投资机会 * * 2.3 我们对农产品价格波动的分析逻辑 资料来源：申万研究 中国农产品价格波动分析框架 自然因素 生产方式 供求变化 国际市场 政府调控 价格波动 生产规模 进 口 出 口 食品消费 工业原料 供 给 需 求 经济发展 从供求主体分析，中国农产品价格波动可分为两类： 国内供求决定：粮食、水产品、食糖、生猪等 国际供求决定：大豆、棉花、原木、番茄酱、苹果汁等 * * 2.4 政府调控是农产品价格分析不可忽视的重要因素 资料来源：申万研究 农产品价格波动事关“三农”问题 目前中国农业生产的集约化程度低，农业生产者抗风险能力较弱 中国农业乡村人口数量变化 中国农业集约化程度 * * 2.5 举例：糖价分析逻辑 糖价主要由国内供求所决定 资料来源：申万研究 中国糖价波动分析逻辑 * * 主要内容 1. 证券市场农业股板块简介 2. 农业股板块与农产品期货关联性 3. 证券市场与期货市场相互提示投资机会 * * 3.1 理论上股票价值主要看公司基本面 宏观 研究 行业 研究 公司 治理 战略 分析 会计 分析 报表 分析 营销 分析 财务 分析 初步 建模 公司 调研 思考 提练 盈利 预测 估 值 投资 评级 宏观 研究 行业 研究 公司 治理 战略 分析 会计 分析 报表 分析 营销 分析 财务 分析 初步 建模 公司 调研 思考 提练 盈利 预测 估 值 投资 评级 通常上市公司分析模式 * 3.2 实际投资更看重“预期”变化 股价上涨需要“驱化剂” 预期差---ES(Expectation Spread)是投资机会所在 如果新的预期是合理的能够在将来被市场证明是正确的，或者他的新的预期对其他的市场参与主体是有影响力的，可以改变市场一致预期的，那么他就能利用这个信息的不对称获利 不同的投资人的ES是不一样的，然后才有投资人的买入，或者卖出行为，导致股价的变动