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一、债券市场十年创新发展扩容之路.PDF
目录
一、债券市场十年创新发展:扩容之路4
(一)2005 年—2008 年:经济高速发展,主要信用品种陆续登场,市场体系初步成型
4
(二)2009 年—2012 年:应对危机强刺激政策出台,城投债大幅扩容,地方债登上历
史舞台8
(三)2013 年至今:经济下行叠加高债务,防风险与规范融资并举,债市加速扩容10
二、债券市场十年信用风险演化:由积累到释放19
(一)金融危机前:经济偏热,债务率相对稳定,信用风险较低20
(二)大规模刺激阶段:经济增长转向“信贷—投资”驱动模式,债务规模膨胀,信用风
险加深21
(三)微刺激阶段:GDP 增速持续下行,债务规模继续扩张,信用风险暴露并加速释放
24
三、债券市场十年问题累积:监管与风险管理困境33
(一) 债券市场需摆脱多头监管和不到位监管并存的困境33
(二) 债券市场健康发展有待于提高风险管理能力,降低宏观风险36
四、债券市场未来发展方向37
(一) 构建多层次资本市场,债券市场的地位将进一步提升37
(二) 国际化进程加快,债券市场将更为开放38
(三) 市场化机制不断完善,债券市场在资源配置中作用愈加有效39
参考文献41
图表目录
图 1:债券市场规模大幅增长,占GDP 比重超70%4
图 2 :2005-2008 年短期融资券和企业债发行规模比较5
图 3:2005-2008 年短期融资券和企业债交易规模比较5
图 4 :2006-2008 年公司债、可转债和分离债券发行规模6
图 5:2004-2008 年债券市场年度发行总规模6
图 6:2004-2008 年公司类信用债年度发行规模6
图 7:2004-2008 年银行间与交易所市场成交额7
图 8:2008 年银行间与交易所市场成交额占比7
图 9:2009-2012 年地方政府债发行规模8
图 10:2009-2012 年城投债发行规模及城投企业债占比8
图 11:2009-2012 年主要信用债品种发行情况9
图 12:2009-2012 年债券市场发行总规模及信用债发行规模9
图 13:2009-2012 年债券市场成交额及回购、现券交易占比9
图 14:2011-2015 年银行间债券市场现券成交量变化趋势 11
图 15:2015 年5 月以来地方债月度发行规模 14
图 16:2015 年以来城投债月度发行规模 14
图 17:2015 年以来公司债月度发行规模变动趋势 15
图 18:2014 年以来企业债月度发行规模变动趋势 15
图 19:2013 年-2015 年超短期融资券、短期融资券和中期票据年度发行规模 16
图 20 :2011 年以来年度现券成交额 18
图 21 :2011 年以来年度信用债成交额 18
图 22 :金融危机前GDP 增速保持在10%以上20
图 23 :金融危机前物价只数持续上涨20
图 24 :企业部们债务规模稳步上升,债务率先升后降20
图 25 :企业经营利润告诉增长20
图 26 :大规模刺激导致投资高速增长,社会融资规模大幅扩张22
图 27 :强刺激带动经济强劲反弹,增速重回两位数22
图 28 :企业部门债务规模快速膨胀,债务率大幅攀升22
图 29 :债务结构中,贷款占比下降,而非标及债券占比上升22
图 30:信用债规模大幅扩张,规模占比不断上升23
图 31: 2011 年起信用债逐渐进入偿债高峰期23
图 32: “微刺激”政策效果逐渐减弱24
图 33:债务规模继续攀升,债务率大幅上涨25
图 34: 债券及非标规模高速增长,贷款增速相对较低25
图 35: 不良贷款率自2012 年开始不断上升,并自2014 年增速加快25
图 36:主体评级下调次数不断增加,比例上升26
图 37: 展望负面及列入观察名单次数逐年增加26
图 38: 5 年期不同等级企业债评级利差走势27
图 39:信用风险事件增多,演变为违约的事件占比上升28
图 40 : 违约风险由民营向央企、国企扩散28
图 41 :2006 年以来风险事件所涉及的发行主体行业分布29
图 42 : 违约券种由中长期向短期扩散29
图 43 : 2014 年私募债违约数量越来
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