上交所异常交易行为经典案例.pdf

上交所异常交易行为经典案例 重要提示：证券异常交易行为典型案例是对当前证券市场中最为常见 的异常交易行为的总结，上交所在采取自律监管措施的同时，还将对 其中情节严重、涉嫌市场操纵的异常交易行为，依法报告中国证监会 严厉查处。另外，案例没有列举的行为，不等于就是合规交易行为。 对于规避监管意图明显，且多次实施，以致影响交易秩序的行为，上 交所同样将依据相关规定及时采取监管措施。 证券异常交易行为典型案例之一：集合竞价虚假申报 一、集合竞价虚假申报的主要表现及认定原则 在证券交易中设置虚拟开盘参考价机制是为了增加证券交易开 盘价形成过程的透明度，提高开盘定价效率。根据 《上海证券交易所 交易规则》，虚拟开盘参考价的产生方式为：每个交易日的9 时15 分至9 时25 分为开盘集合竞价时间，交易主机根据此时间段内的申 报情况计算出虚拟开盘参考价格、虚拟匹配量及虚拟未匹配量，并实 时向市场发布。其中，9 时15 分至9 时20 分，上交所交易主机接受 交易申报和撤单申报；9 时20 分至9 时25 分，上交所交易主机仅接 受交易申报，不接受撤单申报。 投资者在开盘集合竞价时间段的交易行为，如果出现上交所 《证 券异常交易实时监控细则》第八条第(二)、第(三)项等所规定的情形， 即构成集合竞价虚假申报的异常交易行为。所谓“虚假申报”，是指 不以成交为目的的申报，主要包括大量频繁申报并撤销申报的行为， 以及在成交可能性很小的情况下，继续大量申报的行为。常见做法是 在9 时15 分至9 时20 分之间，以明显高于前收盘价的价格连续、大 量申报买入，导致该证券虚拟开盘参考价大幅上涨，以此吸引其他投 资者跟风申报买入。此后，前述投资者会在9 时20 分之前撤销自己 全部或大部分买入申报，并按照被影响后的相对高价反向申报卖出， 实现其高价出货的真实交易目的。 实践中，如果股票的虚拟开盘参考价格发生了大幅波动，而参与 交易的投资者，其申报可能对股价产生较大影响，并有大比例撤单、 反向申报等行为的，该投资者的行为就可能构成集合竞价虚假申报。 通常情况下，上交所会从投资者的申报价格是否明显偏离股票前收盘 价、申报数量或金额是否较大、累计申报数量占相关股票同期全市场 同方向申报总量的比例是否较高等方面，综合判断投资者的行为是否 对股票虚拟开盘参考价格产生了重要影响。 二、案例 (一)某投资者虚假申报导致股票虚拟开盘参考价异常上涨案 某日9 时16 分4 秒，某股票虚拟开盘参考价涨停。经查，某投 资者在9 时15 分22 秒至9 时16 分4 秒，以涨停价24.17 元申报买 入3 笔合计 27.43 万股，占该股集合竞价阶段高于前收盘价(21.97 元)5%的全部买入申报量的81.03%。9 时19 分51 秒，该投资者撤销 全部买入申报，后在9 时24 分20 秒至43 秒改以23.1 元(高于前收盘 价5.14%)的价格申报卖出2.98 万股并全部成交。该股当日开盘价为 23.1 元。开盘后该账户继续申报卖出，全天以22.6 元至23.1 元的价 格合计卖出11.04 万股。 分析本案，主要有三个特点：一是该投资者高价申报买入的行为 严重影响了该股的虚拟开盘参考价。集合竞价初期，该投资者的大量 高价买入申报导致虚拟开盘参考价涨停3 分47 秒。而当该投资者撤 单后，该股虚拟开盘参考价涨幅明显缩小。二是在影响股票虚拟开盘 参考价的目的实现后，投资者的交易决策短时间内发生了从高价申报 买入到撤销买入并反向卖出的重大转变。三是投资者卖出股票的意愿 十分坚决。从集合竞价不可撤销申报的时段开始，到13 时51 分7 秒， 该投资者全天申报卖出14 笔，合计成交11.04 万股。 上述情况充分反映出该投资者希望通过高价申报误导其他投资 者交易决策，从而为其卖出股份创造便利的意图。鉴此，上交所认定 其行为构成集合竞价虚假申报的异常交易行为，并采取了相应的监管 行动。 (二)某投资者虚假申报导致股票虚拟开盘参考价异常下跌案 某日9 时15 分3 秒，某股票虚拟参考开盘价下跌10%。经查， 某投资者在9 时15 分3 秒，以跌停价7.05 元申报卖出1 笔50 万股， 占集合竞价阶段低于前收盘价(7.83 元)5%的全部卖出申报量的95%。 9 时18 分35 秒，该投资者撤销全部卖出申报，并在9 时23 分24 秒 改以7.51 元(低于前收盘价4.09%)的价格申报买入3 万股，以7.47 元 全部成交。该股当日开盘价为7.47 元。开