大商股份年度分析报告.PDF

批发和零售贸易/零售业 公司年度分析报告 2006年 03月 10日 大商股份年度分析报告 公司评级 当前价格(元) 20.38 目标价格(元) 20.00 主营业务收入增长低于预期，净利润率大幅增长 前次评级 持有 欧亚菲 零售业 研究员 电话：020－641 eMail：oyf@ 东北门店内生外延增长齐头并进 新设门店地区主营业务收入大幅增长，其中鸡西、阜新、朝阳、 股价走势 佳木斯、吉林的增长均超过了 100%，鸡西的增长达到了 1545.93%。 同时公司的内生增长明显，表明公司的品牌在优势地区得到了消费 者充分的认可，使得市场份额不断提升，同时公司优于其它零售商 的经营管理能力使得公司能够在行业复苏和发展中获得最大的受 益。 收购和新设方式并举实现山东布点 公司在05年年底通过收购和新设两种方式完成了在山东二个重 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 要城市济南和青岛的布点。我们认为公司的经营管理能力和具体的 股价涨幅 10.94% 34.97% 74.41% 经营举措将推动公司“环渤海湾发展战略”的成功实施，按照公司 上证综指 -2.92% 11.83% -3.19% 已公布和正在实施的门店扩张计划，我们预计通过扩张方式，未来 三年公司主营业务收入可以保持 20％的复合增长率，使公司业绩持 续快速增长。 受益于三项费用率的下降，公司净利润率大幅上升 股票数据 公司净利润率同比上升了 0.62 个百分点，仅次于 01 年，表明 总股本(万股) 29,371.87 公司的经营管理水平不断提升，规模效益明显。 流通 A 股 (万股) 17,178.85 股改方案仍未明确，预计会采用送股+业绩和注入资产承诺 主要股东: 按照公司的分配预案，此前市场预期的送股和派发权证方案已经 大连大商国际有限公司 不可能实施。预计送股比例会在 1.5 左右，同时由于公司经营能力较 主要股东持股比例 29.50% 强，公司应会给出净利润复合增长率 25% 以上的承诺。如果机构投 流通 A 股比例 58.49% 资者要求的话，公司还可能同意承诺在适当时候注入集团优质资产。 预测及评估 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 财务比率