川普税改计划的不确定性较高.PDF

2017 年05 月02 日 宏观研究 研究所 证券分析师： 陈晓朋 S0350516060002 川普税改计划的不确定性较高 0755chenxp@ 证券分析师： 代鹏举 S0350512040001 021 daipj@ ——宏观周报 最近一年大盘走势 投资要点： 沪深300 12.00% 10.00%  川普税改方案细节不多，市场反映平淡。4 月27 日川普政府公布税 8.00% 6.00% 改计划：（1 ）将个税由7 档简化为3 档（10%-25%-33% ），个税基本 4.00% 2.00% 抵扣额度翻倍；（2 ）企业所得税由35%降至 15%，企业海外利润汇 0.00% -2.00% 回一次性征收 10% （原为35% ）利得税；（3 ）取消替代性最低限额 -4.00% -6.00% 税、遗产税、净投资所得税，放弃边境调节税。与竞选时期相比， 仅一页纸的税改方案并无过多细节披露，财政部长努钦也并未回答 税改是否会影响财政税收，而是说税改将通过经济增长的方式“为自 己买单”。  缺乏税收中立，税改方案的不确定性很高。按照美国税收政策研究 中心估算，不考虑利息成本，川普税改方案将在未来10 年内降低联 相关报告 邦政府收入6.2 万亿美元，如果考虑利息成本，联邦政府债务将在未 《宏观周报：二季度经济将温和放缓》 来10 年内上升7.2 万亿。另外，按照公共预算研究组织的估算，未 ——2017-04-24 来10 年美国经济增速必须维持在4.5% ，才能抵消川普税改计划的成 《宏观周报：实体经济的融资需求相对旺盛》 本。从这一视角去看，税改计划缺乏必要的税收中立，这意味着其 ——2017-04-17 在国会获得通过的概率并不高，并且如果税改计划想要在2018 财年 《宏观周报：美联储在缩表初期可能会暂停加 实行，那么川普政府最晚需要在 8 月前将该计划形成可供辩论的草 息》——2017-04-10 案，并估算其对财政、税收以及联邦政府债务的影响。 《宏观周报：改革破局的重要起点》 ——2017-04-05  4 月中国制造业PMI 回落，企业库存周期进入尾声。4 月制造业PMI 《宏观周报：医改法案的撤回反映的是执政、 为51.2%，较3 月回落0.6 个百分点。细分来看：（1 ）生产强劲、需 立法能力的缺失》——2017-03-27