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中国黄金市场及技术分析 主讲人：黄家俊 宏观经济学学家 2008年5月28日 黄家俊简历 黄金市场历史与未来 黄金投资在当今欧美发达国家已超过 100 多年的历史， 其交易体系完善、运作机制健全，黄金市场的投资环境较为成熟。伦敦的现货黄金市场、美国的黄金期货市场，以及苏黎世、迪拜、东京、香港等地的黄金市场组成了全球 24 小时不间断的黄金投资市场。黄金与证券、外汇、石油等是国际金融投资的热点。 中国黄金市场 中国自 1982 年重新恢复黄金饰品市场，至 2002 年 11 月 30 日上海黄金交易所成立，会员制的黄金交易在中国正式开始。2005 年 12 月 10 日 ，中国加入 WTO 五周年，中国金融业的全面对外开放，中国的黄金市场必将和国际市场接轨。国外成熟的黄金投资品种已在国内落地，特别是今年1月9日中国黄金期货交易正式开始，黄金投资已经成为国内继证券、期货、外汇之后的第四大金融投资市场。随着中国经济与世界经济的逐步融合，中国黄金市场必将与世界黄金市场同步。 黄金具有商品和货币的双重属性 金银天然不是货币 贝壳、牲畜、粮食、甚至奴隶都曾充当过一般等价物。 货币天然是金银 价值高、体积小、耐磨、抗氧化、易分割 贵金属退出流通 稀缺性、劣逐良、纸币发明 充当抵押物 纸币泛滥、政府权威不够、国际结算货币 黄金30年以来的走势 影响黄金价格变动的因素 20世纪70年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。70年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为以下几方面： 影响黄金价格变动的因素 1、供给因素:（1）地球上的黄金存量： 全球目前大约存有13.74万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以2%的速度增长。（2）年供应量： 黄金的年供求量大约为4200吨，每年新产出的黄金占年供应的62%。 （3）新的金矿开采成本： 黄金开采平均总成本大约略低于240-260美元／盎司。由于开采技术的发展，黄金开发成本在过去20年以来持续下跌。（4）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况： 在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。 影响黄金价格变动的因素 （5）各国央行的黄金抛售： 中央银行是世界上黄金的最大持有者，1969年官方黄金储备为36458吨，占当时全部地表黄金存量的42.6%，而到了1998年官方黄金储备大约为34000吨，占已开采的全部黄金存量的24.1%。按目前生产能力计算，这相当于13年的世界黄金矿产量。由于黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价，因此，30年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。例如英国央行的大规模抛售、瑞士央行和国际货币基金组织准备减少黄金储备就成为近期国际黄金市场金价下滑的主要原因。 影响黄金价格变动的因素 2、需求因素：黄金的需求与黄金的用途有直接的关系。 （1）黄金实际需求量（工业、装饰业等）的变化。 一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的总需求，例如在微电子领域，越来越多地采用黄金作为保护层；在医学以及建筑装饰等领域，尽管科技的进步使得黄金替代品不断出现，但黄金以其特殊的金属性质使其需求量仍呈上升趋势。　　而某些地区因局部因素对黄金需求产生重大影响。如一向对黄金饰品大量需求的印度和东南亚各国因受金融危机的影响，从1997年以来黄金进口大大减少，根据世界黄金协会数据显示，泰国、印尼、马来西亚及韩国的黄金需求量分别下跌了71%、28%、10%和9%。　　据统计，中国现在人均黄金消费量仅有0.2克，与世界最大黄金消费国相比，还有很大差距。现在印度人均黄金消费量为0.85克，相当于中国人均黄金消费量4倍以上。从中国的经济发展状况及人均收入看，中国大大高于印度。因此，中国有着非常大的黄金消费潜力，前景非常可观。 影响黄金价格变动的因素 （2）保值的需要。 黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相较于货币资产更为保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。例如：在二战后的三次美元危机中，由于美国的国际收支逆差趋势严重，各国持有的美元大量增加，市场对美元币值的信心动摇，投资者大量抢购黄金，直接导致布雷顿森林体