教育行业周报第十期并购或趋严,并购期到.PDF

2017 年04 月15 日 证券研究报告 教育行业 研究周报 评级：买入 维持评级 行业研究周报 长期竞争力评级：高于行业均值高于 教育行业周报第十期：并购或趋严，“并购期到 行业均值 模式兑现期”进程或加速，关注企业内生增长 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 128.97 一周行情回顾 市场优化平均市盈率 17.84  本周，国金教育指数涨跌幅-3.30%，上证指数-1.23%，深证成指-1.40%， 国金教育指数 1839.46 创业板指-3.01%，传媒指数（中信）-3.51%，餐饮旅游（中信）-5.01%。 沪深300 指数 3486.50 上证指数 3246.07  年初至今，国金教育指数涨跌幅-9.57% ，上证指数+4.59% ，深证成指 中小板综指 11628.79 +3.37%，创业板指-3.80%，传媒指数（中信）-6.57%，餐饮旅游（中信）- 0.02%。 行业点评 2397 2286  并购或趋严，“并购期到模式兑现期”进程或加速，关注教育企业内生增 2174 长。本周，教育板块，乃至整个中小创板块都迎来了较大幅度的下跌。目 2063 前，A 股涉教育业务大部分是通过并购的方式进入资本市场的，其持续增长 性还未得到验证。我们认为，教育类业务不同于影视、娱乐等业务，其收益 1951 有较强的稳定性和可测算性，而教育业务也并非依赖于个别关键人物或关键 1839 5 5 5 5 IP，教育业务更重要的点在于管理和整合，且教育业务自身具有“预收款再 1 1 1 1 4 7 0 1 确认收入的特性”，现金流模式良好，未来“稳定增长”或是教育行业的主 0 0 1 0 6 6 6 7 1 1 1 1 旋律。而在这样的监管背景下，对于并购的态度或趋严，投机者面临的阻碍 会很大，未来，教育投资或将进一步“价值化”。而站在目前的时点上来 国金行业 沪深300 看，我们于 2016 年 12 月提出的“并购期到模式兑现期”的进程或将加 速。  教育资产证券化、资本化保持高速推进: 我们认为，未来学校资产仍会寻求 相关报告 多种路径实现证券化。随着教育类资产的不断整合融合，其资本化及证券化 1. 《教育行业周报第九期：十三五要求普及 也保持高速推进。未来，教育类资产的分化将会进一步凸显，市场对于整个 高中教育，民办高中或迎发展... 》， 教育类公司的投资和研究思路和框架或将迎来改变。我们认为，目前教育板 2017.4.10 块仍处于盘整通道中，预计还需要1-2 年的资本与资产的整合时间。 2. 《教育行业周报第八期：教育公平是什 么？怎么做？集团化办学、学区... 》，  持续推荐职业教育、素质教育、幼教、国际学校等子领域：