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并购永乐 2006年注定是中国家电零售巨无霸们的多事之秋。2006年5月，“狼来了”！全球最大的家电零售企业美国“百思买”（Best buy）进入中国，并购江苏五星；之前一个月，上海永乐宣布将在一年内以股权置换的方式并购北京大中。然而“螳螂捕蝉，黄雀在后”，大并购一夜之间风云突变…… 并购永乐 2006年7月25日晚19点，国美董事长黄光裕和永乐董事长陈晓，双双出现在国美总部新闻发布会现场。黄光裕宣布国美电器以“股票+现金”的形式成功收购永乐。然后，国美将行使大股东权利，强制要求永乐退市。黄光裕将任新公司董事长，陈晓将任CEO。在新公司中，黄将持有51.2%的股份，陈及其团队持12.5%的股份。 并购永乐 新闻发布会进行了揭牌仪式。两人背后的巨大背景字牌上，写着“国美电器+永乐电器=”，等号后面是什么呢？两人一起揭开底牌——原来是一个代表无穷大的符号“∞”，但在很多人心里，等号后面是问号。 并购永乐 新闻发布会进行了揭牌仪式。两人背后的巨大背景字牌上，写着“国美电器+永乐电器=”，等号后面是什么呢？两人一起揭开底牌——原来是一个代表无穷大的符号“∞”，但在很多人心里，等号后面是问号。 并购永乐 收购之后，国美零售店铺数目将达到780多家，全国市场占有率由9%升至15%。中国家电市场将出现国美与苏宁双寡头竞争的格局。竞争白热化是迟早的事，并购乃大势所趋。而永乐从一开始就很难成为最终的胜利者，这一点陈晓自己仿佛已有预感，正如2005年10月他在香港上市之时所说：“这不是一场人人都能跑到终点的马拉松。” 并购永乐 1992年，陈晓只是上海国营永乐家电公司的常务副总经理。十年前的1996年，这家小国企的倒闭，给了陈晓和创业伙伴机会。48个兄弟集资的股份制小公司买断了永乐品牌，白手起家，从年销售收入100万元一点点打拼建立起了今天在全国有220多家店铺，销售额152亿的永乐帝国。 并购永乐 多年来，在同行们追求增加网点，以规模取胜之时，他却试图通过精细化管理以质取胜。他做到了，永乐的规模虽在国美和苏宁之后，排名老三，但却被同行一致公认为中国利润最高的家电连锁企业。然而这却是一柄双刃剑，精耕上海谨慎扩张的战略，为日后的永乐埋下了无穷后患。 并购永乐 2005年局势突变，困守上海的永乐处境日渐尴尬。已先后上市的中国家电连锁的老大、老二——国美和苏宁在基本完成全国布局，开始猛攻上海。这是永乐的大本营，也是占到永乐总收入的91.9%的最核心的盈利中心。 并购永乐 永乐首先积极防守，在家门口收购了岌岌可危的灿坤电器，尽管灿坤地段不佳，但仓促收购是为了保住自己在上海的地位，否则灿坤很可能落入国美苏宁之手；同时永乐迅速对外出击，先后收购了广州东泽、河南通利、厦门思文等数家企业，使门店规模从2004年的94家一跃发展到2005年的193家，1年之内将门店开到了11个省的66个城市。然而在永乐迅速扩张之时却碰到了资金的瓶颈，此时两个选择摆在了陈晓面前——卖掉公司，或者是上市。 并购永乐 据称，曾经有人愿意用20亿买下永乐，但未成功。陈晓选择了海外上市，由摩根斯丹利作为承销商，在香港联交所上市。为了在香港上市，陈晓以5000万美元的价格转让给摩根斯丹利20%的永乐股份，同时在摩根斯丹利的要求下，陈晓等管理层与摩根斯丹利签订了一个“对赌协议”。 并购永乐 协议规定，如果永乐2007年（可延至2008年或2009年）的净利润超过7.5亿元人民币，外资股东将向永乐管理层无偿转让4697.38万股永乐股份；如果净利润不高于6亿元，永乐管理层将向外资股东无偿转让9394.76万股（总股本的4.1%）。这意味着永乐必须三年内保持年均50%的净利润增长率，才不至于将企业股份拱手让人。 并购永乐 2005年10月，永乐如愿以偿在香港上市，但渐渐陈晓发现情况不妙——在2005年的基础上增长50%，这基本上是不可能完成的任务！主要由于竞争加剧，导致经营成本大幅上升，同时管理、人才、供应链等捉襟见肘，使永乐的盈利能力大幅下降，而市场需求的增速却不到10%。即使按最好业绩，永乐2008年的净利润也只有4.57亿元，这与对赌协议的最低预期——6亿元，依然有很大的差距。 并购永乐 于是2006年春节，国美、苏宁、五星、大中的董事长收到了陈晓的春节问候和聚会邀请。五人在北京悄然碰头，相谈甚欢。聚会主题是怎样回归理性竞争。同时，陈晓与张大中的另类沟通以深入实质。刚进入4月份，圈内突然开始流传永乐收购大中之说，到4月中旬双方达成“合并”计划，按计划双方互换股权，合并后