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橡胶期货报告 徽商研究 * 明道取势 - 0 - 橡胶期货报告 供强需弱橡胶偏空操作 徽商期货研究所 成文日期：2017/4/25 工业品部 余婧 工业品分析师 投资咨询证：Z0002896 电话：0551 摘要： 尽管宏观环境阶段性改善，为沪胶带来反弹契机，但从产业链上中下游 的分析和资金面的情况来看，我们不看好反弹的可持续性。操作上，建议沪 胶 1709 中长线空单继续持有，短线背靠反弹阻力位沽空操作，关注 15000 附近的多空争夺。 一、宏观数据乍暖，商品市场获得喘息 4 月里，橡胶品种的止跌反弹，是与商品市场同步的，如下图所示。因一 季度一系列宏观数据均好于预期，提振了市场看涨情绪。其中代表性的是 GDP 和三架马车数据。一季度中国 GDP 同比增长 6.9% ，创一年半以来新高， 更是两年来首次环比增长。根据政府工作报告，2017 年的经济增长目标是 6.5% ，一季度就达到6.9% ，无疑是一个亮眼的成绩。再来看经济的三驾马 车：3 月进出口数据率先公布，以美元计价的出口额同比增长 16.4% （2 月- 1.3% ），贸易顺差239.25 亿美元（2 月-91.48 亿美元）；固定资产投资 1-3 月累计增速 9.2% ，创10个月新高，民间固定资产投资增速也升至 7.7% ， 创 13 个月新高；3 月份社会消费品零售总额同比增长 10.9% ，显著高于9.7% 的预期。 无论是季度还是单月数据都有良好表现，使得春节以后商品市场持续看 跌的悲观情绪得到一定修复。但是展望二季度，经济数据存在季节性回落的 规律，且煤炭、钢铁、汽车、化工等基础性行业均进入开工和销售淡季，商 品市场的金融属性预计再次转空。 图 1 ： 徽商研究 * 明道取势 - 1 - 橡胶期货报告 数据来源：徽商期货研究所 二、产业链供强需弱 1、产区开割季临近 按照传统的种植规律，每年四月下旬（一般是泼水节之后），云南产区 将正式开始新一年度的割胶工作，海南产区则稍晚，全面开割大约在 5 月。 虽然割胶季初始阶段，胶水品质并不稳定产量也不大，并不会形成大量的可 交割货源，但是对市场的心理影响还是较大的。开割季的到来，意味着供应 不再单纯依靠库存消耗，而是新胶+库存的两条腿走路，因此供应紧缺发生 的概率不断下降。 此外，今年更值得注意的一个变化是，国产胶可交割货源的增多。去年 12 月至今年初，上海期货交易所新批复了三家可生产交割用全乳胶的加工厂。 目前累计已有5 家公司的 8 个品牌的全乳胶可以注册为橡胶仓单，不但涉及 了绝大部分国营橡胶企业，更是将交割品牌扩展到了民营橡胶企业，对国产