经济增加值在公司业绩评价中的应用.ppt

经济增加值在公司业绩评价中的应用 目录 .对传统业绩评价指标的质疑——以安然为例 .几种传统的业绩评价方法 .经济增加值的产生背景 .EVA的主要应用领域 .EVA的含义与基本计算方法 .EVA的会计调整：步骤与主要事项的举例 .EVA的测算 .EVA在业绩评价中的优越性与缺陷 .国内有关EVA的研究现状 对传统业绩评价指标的质疑——以安然为例 以安然公司1997-2000年的财务报表为例，其收入从1997年的203 亿美元攀升到2000年的1008亿美元 净利润从1997年的1.05亿美元上升到2000年的9.79亿美元 每股收益EPS从1997年的0.18美元增加到1.2美元 营运现金流在1998年为16亿美元，1999年为12亿，而2000年的头9个月仅为1亿美元。营运现金流在逐步下跌 与传统会计指标相反，思腾思特公司根据安然1997-2000年的财务数据，计算出它的EVA，却显示安然公司股东的财富在1997-2000年是逐年减少的 2．几种传统的业绩评价方法 2．1 基于获利能力的财务业绩评价指标 净利润(NI) 经营活动的现金流量(CFO) 收益率指标 ROA=[净利润+利息费用*(1-税率)]/平均资产总额 ROE=息税后净利润/权益资本账面值 每股收益(EPS) EPS=(净利润— 优先股股利)/流通在外的普通股加权平均股份数 2.2 公司价值评价方法概述 2.2.1 相对价值法 相对价值法通过确定乘数指标，根据可比公司的价值定位，对公司进行价值评价。乘数指标可以是市盈率或市净率等不同的指标。 目前最常见的相对价值法是市盈率法(P/E) ，计算公式如下： 企业的价值=收益指标×标准市盈率 2.2.2内在价值法 也被称为“基础价值法”或“贴现的现金流量法”，其基础是一家公司的价值等于其未来股利或现金流的净现值。 常用的内在价值法包括股利贴现模型、贴现现金流和经济增加值等，是目前美国、日本等国证券市场使用的主流方法。 1 股利贴现模型 股利贴现模型的实质是公司的价值等于未来股利的净现值。 利用股利贴现模型确定公司价值必须解决两个问题： ①未来每期收到的股利 Dt ； ②折现率 ks 2 贴现现金流模型(FCFF，Free Cash Flow of Firm ) 也称为现值模型，其实质是公司价值等于未来公司自由现金流的现值. FCFF是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和 FCFF=EBIT×（1 －税率）+折旧－资本性支出 － 追加营运资本 3.经济增加值的产生背景 EVA是经济增加值（Economic Value Added）的英文缩写，是在1991年由美国思腾思特公司（Stern Stewart Company） 发明并申请版权的一种新的绩效评价方法，然后在1993年9月《财富》杂志上完整地将其表述出来。 其核心思想是以剩余收益为理论基础，强调一个公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入的资本的全部成本（既包括债务资本成本也包括权益资本成本）时，才能为股东带来价值 思腾思特咨询公司：Stern Stewart Company。 2001年3月，思腾思特咨询公司正式在中国开展业务，总部设在上海。 2001年6月5号，金蝶国际软件与Hyperion Solutions以及思腾思特公司，宣布三方组成策略性联盟，携手合作将EVA软件解决方案引入中国。 南方稳健成长型开放式基金也开始采用EVA指标体系对价值型股票的投资进行评分。 大鹏证券建立了创值评估体系。 2002年8月21日，青岛啤酒成为中国首家引入EVA管理系统的企业。 4.EVA的主要应用领域 经济增加值指标在实践中主要应用于两个领域:投资分析和上市公司内部管理。 由于国内目前还没有一家企业在真正意义上利用EVA作为业绩考评和管理者激励的决定因素，因此国内的EVA有效性研究多从投资分析角度展开，考察经济增加值指标反映股票价格变化的能力是否优于传统指标。 5. EVA的含义与基本计算方法 5.1 EVA指标的一般模型 为经过调整后的税后营业净利润( NOPAT) 减去该公司现有资产经济价值的机会成本后的余额。其计算公式为: EVA = NOPAT - Kw ×( NA) 式中: EVA ——经济增加值; NOPA