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对MM理论命题I的理论分析.pdf
2003 年第 4 期 现代财经 No . 4 ,2003 Vol . 23
( )
第 23 卷 总 158 期 MODERN FINANCE ECONOMICS General No . 158
对 MM 理论命题 I 的理论分析
1 2
张 昕 钟田丽
( 1. 2 东北大学工商管理学院 鞍山 114001)
摘 要 :MM 理论命题 I 所讨论的企业价值仅仅指企业负债价值和股票价值之和 , 因此不可避免地会出现企业
所得税影响企业价值的现象 ,企业价值会随着企业资本结构的改变而改变 。但企业的价值不仅仅包括企业负债价
值和企业股票价值 ,还应该包括企业所得税价值 ,这样无论在有无企业所得税的情况下 ,企业资本结构的改变对企
业价值都不会产生影响 。
关键词 :资本结构 ;MM 理论 ;企业价值
( )
中图分类号 :F270 . 7 文献标识码 :A 文章编号 :1005 - 1007 2003 04 - 0055 - 04
Abstract :The enterprise value discussed in the MM Theory Proposition I only means the sum of the enterprise value and the
stock value . Therefore the phenomenon that the enterprise ’s income tax will influence the enterprise ’s value will come into being
inevitably , thus the enterprise value will change as the enterprise ’s capital structure changes. But the enterprise value not only in
cludes the enterprise ’s liability value and stock value but also includes the enterprise ’s income tax value . So whether the enter
prise has income tax or not , the change of the enterprise ’s capital structure will not influence the enterprise value .
Key Words :Capital Structure ;MM Theory ;Enterprise Value
( )
1958 年莫顿 ·米勒 Merton Miller 和费朗哥. 莫 在没有企业所得税的情况下 :
( )
迪格里安尼 Franco Modigliani 在《美国经济评论》上 命题一 :杠杆企业的价值 V1 与无杠杆企业的价
共同发表了《资本成本 ,公司理财和投资理论》一文 , 值 Vu 相等 。
从此将人类关于资本结构的研究引入了一个崭新的 命题
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