9.债券价值评估.ppt

债券价格的基本特征 在其它情况相同的条件下，收益率上升（或下降），则债券价格下跌（或上升） 在其它情况相同的条件下，给定同样幅度的收益率变动，到期期限越长的债券，其价格变动越敏感 在其它情况相同的条件下，给定同样幅度的收益率变动，息票利率越小的债券，其价格变动越敏感 * * * 第九章 债券价值评估 管理学院财务学系：黄兴孪 xlhuang@ 本章内容 债券基本概念 债券估价模型 债券的收益率曲线 债券的价格特征 债券基本概念 债券及其分类 债券：发行者为筹集资金，向投资者发行的，在约定时间支付利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券 零息债券（贴现债券） 息票债券 可转换债券 …… 息票债券的三要素 债券面值---设定的票面金额 息票利率---债券发行者承诺支付的利息率 债券的剩余期限---从购买债券到债券到期时的时间 债券：标准化的借款合同 债券的价格 债券估价模型 收入资本化定价方法 任何金融资产的“内在”价值都是由投资者从拥有该项资产起预期在将来可获得的现金流所决定的。因为这些现金流是预期在将来获得的，所以它们要用一个折现率进行调整以反映现金流的时间价值和风险价值。 债券估价模型 典型的债券是固定利率、每年计算并支付一次利息，到期归还本金 债券估值的基本模型： 息票利率与贴现率 息票利率和债券面值决定债券利息 贴现率取决于债券利息的支付日期和违约风险 Investment grade represents the top four categories. Below investment grade represents all other categories. 债券的信用评级 例1 ABC公司拟于2006年1月1日购买一张面额为1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限5年。同类债券的收益率为10%。该债券的当前市价是920元，ABC公司应否购买该债券？ 零息债券 零息债券：以贴现方式发行，不附息票，而于到期日时按面值一次性支付本利的债券 债券估值的基本模型 债券的到期收益率 到期收益率是能使债券未来现金流入的贴现值等于债券购买价格的贴现率 例2 ABC公司于2006年1月1日平价购买一张面值1000元的债券，其息票利率为8%，每年12月31日计算并支付一次利息，债券剩余期限为5年。计算按此价格购买债券的到期收益率。 计算债券到期收益率 解该方程要用“试误法”。用i=8%试算: 平价发行的每年付一次利息的债券，其到期收益率等于息票利率 息票利率、当期收益率 与到期收益率 P0 —当前市价 I —利息 M —债券面值 I —到期收益率 息票利率、当期收益率与 到期收益率（2） P0 —当前市价 I —利息 M —债券面值 I —到期收益率 债券的收益率曲线 债券收益率曲线的概念 反映债券收益率随时间期限变化而变动的曲线 综合了市场上所有品种（或一个具有代表性的品种群体）的价格，从而体现了市场整体的利率水平 我国金融机构存款利率表 数据来源：中国人民银行 我国金融机构存款利率期限结构 中国国债与企业债券（AAA）收益率曲线 （2008-10-07） 债券投资的风险 违约风险：借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险 利率风险：由于利率变动而使投资者遭受损失的风险 购买力风险：由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险 流动性风险：无法在短期内以合理价格来卖掉资产的风险 债券的价格特征 债券价格与收益率 Coupon Rate MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) BOND PRICE 1000 Par 1600 1400 1200 600 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 5 年 15 年 收益率变动与不同到期期限的债券价格 Coupon Rate MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) BOND PRICE 1000 Par 1600 1400 1200 600 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 5 年 15 年 MARKET REQUIRED RATE OF RETURN (%) BOND PRICE 1000 Par 1600 1400 1200 600 0 0 2 4 5 6 8 10 12 14 16 18