金融风险-在险价值VAR.ppt

在险价值-VaR度量 在险价值（Value at risk）指在一段时期内，一定置信水平下，当市场发生最坏状况时，投资组合的最大可能损失金额。 区间估计与置信水平 区间估计（Interval Estimation）是从点估计值和抽样标准差出发，按给定的概率值建立包含待估计参数的区间。其中这个给定的概率值称为置信水平，这个建立起来的包含待估计函数的区间称为置信区间，划定置信区间的两个数值分别称为置信下限和置信上限. 通俗地说，VaR是要在给定的置信度（典型的置信度为95％、97.5％、99％）下衡量给定的资产或负债（投资组合）在给定的时间内（可能选取为一天）可能发生的最大损失。 例：一个基金经理希望在接下来的10天时间内存在95%概率其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作： 其中95%为置信水平（1-a%)。 实际上，在VaR中询问简单的问题:“情况究竟有多糟糕”? 以正态分布为例，假设我们已知总体均值μ和样本标准差σ将以概率α落在哪个区间？ 选择合适的VaR参数 要使用VaR就必须选择定义中的两个参数——时间长度T和置信度a%。 （一）时间长度 在选择合适的时间长度参数时必须考虑下列三个主要因素： 1、新交易发生的频率。如果新交易对投资组合的市场风险有很大的影响，选择太长的时间长度就没有太大的意义，因为投资组合的市场风险在达到我们所设定的风险水平之前已可能发生显著的变化。 （二）置信度a% 95％置信度的含意是我们预期100天中只有5天的损失会超过对应的VaR值。 巴塞尔委员会（Basle Committee）的建议（1995年4月）是，在10个工作日持有期内计算99%置信水平的VaR值。 J.P. Morgan通常采用1天为估计期间95％的置信水平的VaR值。 VaR计算（正态法）-假设投资组合收益率呈现正态分布： Z1-a为常数，它是置信水平相对应的Z值，从正态分布函数数值表中查出。 δ是在给定时间范围内资产收益率的标准差 t是VaR计算时间 V是资产（投资组合）价值 最常用的置信水平为95%、97%和99%分别对应的位数为： Z95%=1.644854、Z97%=1.880794、Z99%=2.326348 度量风险值（VaR）时，关键是要估计方差。也就是说估算风险值首先是要估算资产收益的波动性(波动率)。 波动率的时间换算 在证券定价计算中,我们将波动率(标准差)表示成年波动率，在计算VaR中，我们将波动率表达成日波动率或周波动率。则有： 例子：现在有一个投资组合市值100M美金，该投资组合的年收益率标准差为15%，求该投资组合在10天内置信水平99%之下的VaR值。 V = $100M δ=15% t=10(天) 1-a%=99% VaR: 在未来10天内,这个组合有99%的概率其损失不会超过7M美金。仅有1%的可能在10天内损失超过7M美金。 股票在险价值计算 假设我们持有某一股票，其价值为S，年波动率为σ。我们想要知道在接下来一个星期内具有99%确定性的最大可能损失是多少。 Z1-99%=2.3263 VAR的应用 股票的投资组合； 债券的投资组合； 外汇的投资组合； 商品实物的投资组合； 外汇远期合约的投资组合； 利率互换和货币互换的投资合； 由上述工具共同构成的投资组合。 应用 1、金融机构 度量机构面临金融风险，以其有效的防范。 2、监管机构 要求金融机构为防范金融风险保证达到最低资本金要求。 Basel Committee規定: 银行必须持有以99%置信水平计算的10天VaR的3倍现金为流动准备金。 3、非金融机构 集中式风险管理对于任何具有金融风险暴露的公司都是非常有用的。在险现金流分析能为企业提供可能面临资金短缺的临界值。 4、机构投资者 机构投资者现在也开始采用VaR来管理他们的金融风险。 VaR不是万能的，它主要针对的是金融市场风险。 VaR是在假定正态分布的市场环境中计算出来的, 这意味着不考虑像市场崩盘这类极端的市场条件。因此,VaR度量的是机构日常经营期间预期能够发生的情况。 基于VaR的业绩评估 RAROC-风险调整后的资本收益 金融机构出于预防操作风险，对交易员可能的过度投机进行评估的一种方法。 假如交易员过度投机，虽然利润很高，可是相对应的VaR也较高，业绩评估就不会高。 Company Logo * LOGO 风险值概念的图形描述 2、收集市场风险数据的频率。