企业价值评估-现金流量折现法.ppt

现金流量折现法 第一节 基本原理与参数估计 一.基本原理 一项资产的价值应等于该资产在未来所产生的全部现金流的现值总和,用公式表示: CFt V=∑ 式中: V—资产的价值 n—资产延续的时期 C Ft—资产在t时刻产生的现金流 r—折现率 第一节 基本原理与参数估计 企业价值评估的思路有两种: 将企业的价值等同于股东权益的价值,即对企业的股权资本进行估价(有些资料上将这种方法成为“权益法”) 企业价值包括股东权益，债权，优先股的价值，即评估的是整个企业的价值（有些资料上将这种方法称为“实体法”） 第一节 基本原理与参数估计 （一）股权自由现金流（FCFE） 销售收入 - 经营费用 = 利息，税收，折旧，摊销前收益（EBITDA） - 折旧和摊销 = 利息税前收益（EBIT） - 利息费用 = 税前收益 - 所得税 = 净收益 + 折旧和摊销 = 经营性现金流 - 优先股股利- 资本性支出- 净营运资本追加额- 偿还本金 + 新发行债务收入 = 股权资本自由现金流 第一节 基本原理与参数估计 （二）企业自由现金流（FCFF） 一般来说，其计算方法有两种：一种是把企业不同权利要求者的现金流加总在一起；另一种方法是从利息税前收益（EBIT）开始计算，得到与第一种方法相同的结果。 企业自由现金流=股权资本自由现金流+利息费用（1-税率）+偿还本金-新发行债务+优先股股利 企业自由现金流=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额 将企业不同权利要求者的现金流加总在一起 从利息税前收益（EBIT）开始 EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-净营运资本追加额=企业自由现金流 FCFE与FCFF比较 FCFE =FCFF-利息费用*（1-税率）-本金归还+发行的新债-优先股股利 第一节 基本原理与参数估计 三. 折现率的估计 (一) 股权资本成本 E(R) = R f + β[ E (R m) – R f ] 式中： R f —无风险收益率 E (R m) —市场的期望收益率 E (R m) – R f —市场风险溢价 β—资产不可分散化的风险 E(R) —投资者要求的收益率 第一节 基本原理与参数估计 (二) 资本加权平均成本 WACC = k e +k d +K PS 式中：WACC – 资本加权平均成本 k e – 股权资本成本 k d – 税后债务成本 k PS – 优先股成本 E/(E+D+PS) – 股权资本市场价值在总资产市价中所占的比例 D/(E+D+PS) – 债务资本市场价值在总资产市价中所占的比例 PS/(E+D+PS) – 债务资本市场价值在总资产市价中所占的比例 第二节 股利折现模型 一.股利折现模型的具体形式与运用 股利固定增长模型 零增长股利折现模型 阶段性增长股利折现模型 第二节 股利折现模型 (一) 股利固定增长模型 p0 = + +