广告业务清算损失不改长期投资价值.PDF

公司快评 Page 1 公司动态跟踪报告 传媒行业 广电网络 （600831 ） 谨慎推荐 有线网络 （维持评级 ） 2008 年 12 月 15 日 广告业务清算损失不改长期投资价值 传媒行业分析师：陈财茂 传媒行业首席分析师：廖绪发 CFA 事项： 12 月 13 日，广电网络董事会公告四项重要决议：（1 ）与陕西电视台签订《广告业务清算协议》，需要确认营业外支 出2950 万元；（2 ）投资300 万元设立陕西广电传媒节目运营公司；（3 ）获得北京银行、中信银行、兴业银行、建设银 行等四家银行共计 2 亿元综合授信额度；（4 ）与“广电股份”签订《有线电视网络资产收购补充协议二》。 评论： 广告业务清算使每股价值减少 1.06% 2008 年 6 月30 日，广电网络已经与陕西电视台签订了《解除广告代理协议》，不再从事陕西电视台 1、2、3、4 四 个频道的广告代理业务，本次签订《广告业务清算协议》确定了最终的清算结果：广电网络需要确认 2950 万元的营 业外支出。 当初，广电网络以 8500 万元的代价获得了陕西电视台 1、2、3、4 四个频道的独家广告代理权，期限 5 年（2007-2011 年），账面上体现为8500 万元的无形资产，按 5 年期限直线摊销，至 2008 年 6 月30 日，无形资产账面余额5950 万元，而根据《广告业务清算协议》，陕西电视台只退还 3000 万元，广电网络需要承担 2950 万元的损失，这大大 超出了市场的预期，并将使公司 08 年业绩大幅下滑，按 15%的所得税计算，该笔损失将使得公司08 年净利润下降 2058 万元，EPS 减少 0.075 元。但因这是一次性的损失，对 EPS 的影响直接表现为对每股价值的影响，使得每股 价值减少 1.06% （按照12 月 12 日7.10 元/股的收盘价计算）。 设立节目运营公司推动增至业务发展 广电网络董事会决定投资 300 万元设立全资子公司“陕西广电传媒节目运营公司”，目的在于整合现有营销团队，推 动数字电视增值业务的发展，该子公司已经于 12 月 10 日举行了内部招聘会。“节目运营公司”成立后，将代理全省 模拟、数字电视节目的引进和销售等，这相当于把原来分散的节目运营和营销资源整合到了一个子公司，尽管广电 网络没有披露节目运营公司具体运营方式以及与母公司之间分成条款，但全资子公司的性质在并表中可以不必考虑 这些。因此，最终能有多少用户选择付费频道、视频点播增值业务才是关键。 2 亿元综合授信缓解资金压力 根据三季报，公司有息负债总额 8.7 亿元（长期借款 7.4 亿元、短期借款 8000 万元、一年内到期的非流动负债 5000 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 创造价值 成就你我 Page 2 万元），账面现金 2.46 亿元，每年经营活动现金流入约 4.5-5 亿元，而09 年的资金需要主要包括：偿还短期借款 8000 万元、一年内到期的非流动负债 5000 万元（不计长期借款中的其他到期部分）、支付广电股份资产收购款 7170 万 元，支付数字电视整转的网络和机顶盒开支。2 亿元的综合授信使得公司可以从容应对 1.3