4-资本成本与资本结构课件.ppt

第四章 资本成本和资本结构 “……除非一个企业产生的利润大于其资本成本，否则这个企业是亏损经营的……到挣足它的资金成本以前，企业没有创建价值，是在摧毁价值。” ——（美）彼得·德鲁克 贴现模式 资本成本可以理解为公司未来资本清偿额的现值等于筹资净额的贴现率,也就是净现值为零时的贴现率。 （4）资本成本的作用 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据 2.综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准 （5）资本成本的影响因素 1.总体经济环境 2.资本市场条件 3.企业经营状况和融资状况 4.企业对筹资规模和时限的需求 三、个别资本成本的计算 个别资本成本是指公司使用各种长期资金的成本。 长期借款成本 债券成本 优先股成本 普通股成本 留存收益成本 前两项称为债务资本成本，后三项称为权益资本成本。 2、长期债券资本成本 发行债券的成本主要指债券的利息和筹资费用。 债券的利息支出有抵税作用。 债券的筹资费用一般较高，包括申请发行债券的手续费、注册费、印刷费、上市费及推销费等。 筹资额应按发行价格确定。 【例】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税率20%，该批债券的资本成本率为： 【例】普通股资本成本的计算 海峡公司普通股每股发行价为10元，筹资费用率为5％，当前每股股利为0.5元，以后每年的股利增长率为2％。 则该公司的普通股资本成本： （4）资本资产定价模型法 资本资产定价模型法是以风险大小作为计算普通股成本依据的一种方法。 【例】用资本资产定价模型求资本成本 假设市场无风险报酬率为10％，平均股票必要报酬率为14％，海峡公司普通股β值为1.2。 计算该公司普通股的资本成本： Ks=10％＋1.2×（14％－10％）=14.80％ 3.留存收益资本成本 留存收益，是由公司税后利润形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。 公司使用这部分资金必要考虑其存在着机会成本。 留存收益资本成本的确定方法与普通股资本成本的确定基本相同，只是不考虑筹资费用。 【同步训练】筹资方式的选择决策 海峡公司拟投资建设一生产线，经估算，资金缺口为2000万元。公司拟采用单一筹资方式来筹集所需要的建设资金。 有哪些渠道可供选择？ 以资本成本高低为标准，你优先选择何种方式进行筹资，为什么？ 四、加权平均资本成本的计算 加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 其计算公式为： 式中：Kw——加权平均资本成本；KJ——第j种个别资本成本；WJ——第j种个别资本占全部资本的比重（权数）。 【例】加权平均资本成本的计算 海峡公司账面反映的资本共500万元。 其中长期借款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存收益100万元； 其资本成本分别为6％、8％、12％、11％。 试计算该公司的加权平均资本成本： 也就是说，该公司的综合资本成本为10.20%。 【例】某企业拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；普通股为3000万元，每股面值1元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，以后每年增长5%。所得税税率为33%。计算该筹资方案的加权平均资本成本。 【阅读材料】资本成本的估计方法及参数的选择（美国） 登鹳雀楼王之涣 白日依山尽 黄河入海流 欲穷千里目 更上一层楼 “边际” 一件产品100元利润，100万件1亿利润！ 一件产品成本50元，100万件5000万元！ 一个员工一天做100件，1万员工一天做100万件！ ——直线思维 1.意识边际现象存在； 2.分析临界点； 3.超越临界时改变思考规律。 【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表： 解：借款的筹资总额分界点＝40/25%＝160（万元）　　普通股的筹资总额分界点＝75/75%＝100（万元）　　根据筹资总额分界点，可得出三组新的筹资范围 （1）100万以下；（2）100～160万；（3）160万以上。对以上三个筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到各种筹资范围的资金边际成本。边际资金成本（0～