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十年40部重磅监管政策！如何构造资产管理行业70万亿市场？ 2016-07-28孙海波、高莉洁金融监管研究院金融监管研究院金融监管研究院微信号banklawcn功能介绍我们专注于跨业资管、外汇、跨境人民币、自贸区、银行间债券、交易所债券、金融业牌照及业务资质等领域的研究。作者金融监管研究院 创办人，上海法询金融董事长 孙海波，研究员高莉洁，欢迎个人转发，谢绝媒体、公众号、其他网站转载。前言：对于资产管理行业从业者或对该领域敢兴趣读者而言，笔者认为一直缺乏一个系统的资管政策梳理，尤其不同政策之间的相互影响和衔接；近一周伴随着对八条底线的深入解读，笔者同时梳理了近10年来约40部重要监管政策，并提炼要点。同时笔者近期也会分别在成都和上海开展线下研讨会（2天付费活动）。完整版内容3.5万字，超微信公众号篇幅限制，本文为2万字精简版。《资管跨行业监管政策报告》和《资管监管问答360》预定；培训详询杨老师微或联系监管君本人微信bankkaw2005年《商业银行个人理财业务管理暂行办法》（银监会令[2005]2号）《商业银行个人理财业务风险管理指引》（银监发[2005]63号）2006年《关于商业银行开展代客境外理财业务有关问题的通知》（银监办发[2006]164号）主旨：1、强调面签署与抄录；2、格式的披露；3、理财计划起点为5万。重要内容：1、对银行的基本要求:将个人理财业务风险纳入商业银行整体风险管理体系之中；将银行资产与客户资产分开管理;未经客户书面许可，商业银行不得擅自变更客户资金的投资方向、范围或方式。2、销售风险防范:面签署与抄录。3、销售起点：保证收益理财计划的起点金额，人民币应在5万元以上，外币应在5千美元（或等值外币）以上；其他理财计划和投资产品的销售起点金额应更高。本法规限定了投资范围是：投资于境外固定收益类产品,包括具有固定收益性质的债券、票据和结构性产品,如果投资于非固定收益类产品需要特别说明；且不得直接投资于股票及其结构性产品、商品类衍生产品,以及bbb级以下证券。这是非常严格投资范围约束，不利于海外QDII的出海投资。尤其是2006年-2007年国内股票市场近乎疯狂的状态，股票类资产价值海内外的估值相差悬殊，居民投资于海外估值相对较低股票资产需求旺盛。修订过程：事实上上述规定在后来银监办发[2007]114号文已被大幅度的修订，最主要在银行QDII投资范围上，后来大幅度放松了对境外股票和股票型基金的投资约束，此外投资境外票据也非常普遍。《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》（银发[2006]121号）2007年《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》（银监办发[2007]114号）主旨：放开了银行系QDII产品直接投资境外股票市场的限制、调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围重要内容：1、商业银行QDII的投资范围：1）所投资的股票应是在境外证券交易所上市的股票；2）单一集中度5%和50%，但现实中如果是投资海外公募基金则不会去看这个比例，或者投资海外结构性票据，票据再挂钩底层资产也可以突破这里的5%和50%限制；3）单一客户起点销售金额不得低于30万元人民币（或等值外币）；后来改为10万起售金额。4）客户应具备相应的股票投资经验；2、不得投资于商品类衍生产品，对冲基金以及国际公认评级机构评级BBB级以下的证券；但放开了股票及其结构性产品的投资。3、代客境外理财产品的选定标准4、规范流程。《关于进一步调整商业银行代客境外理财业务境外投资有关规定的通知》（银监办发[2007]197号）鉴于海外次贷危机在2007年7-8月份逐步展现，银监会对QDII产品进一步进行了限制。主要是：商业银行发行直接投资于境外股票的代客境外理财产品，单一客户起点销售金额由30万元人民币（或等值外币）调整为10万元人民币（或等值外币）。进一步将禁止性事项扩大到不动产、房地产按揭贷款，实物商品。进一步限制杠杆，表述更加严谨：“不得以任何形式进行杠杆放大交易，包括以放大交易为目的借入现金，利用融资购买证券，参与未持有基础资产的卖空交易”上述规定至今仍然有效，也是银行QDII产品最主要的约束。2008年《银行与信托公司业务合作指引》（银监发[2008]83号）背景：为了满足当时银行与信托公司业务发展的需要，银监会下发了83号文。重点内容：首次对业内已经广泛存在的创新模式“银信合作理财”予以合法化。1、首次界定并合法化了“银信合作理财”；2、首次对银行代为推介信托计划的行为做了明确；对推介中双方义务与责任做了规定。3、明确可以组合投资；4、信托公司除收取信托文件约定的信托报酬外，不得从信托财产中谋取任何利益；5、禁止担保：不得为银信理财合作涉及的信托产品及该信托产品项下财产运用对象等提供任何形式担