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第五章基于价值评估的非财务信息分析 本章议题 非财务信息概述 宏观信息 行业信息 企业非会计信息 本章小结 §5－1非财务信息概述 非财务信息及案例 发掘非财务信息?融入盈余预测与价值评估 1998《纽约时报》癌症治疗研究必威体育精装版发展的报道 涉及生命技术企业EntreMed的研究成果。 下一个交易日，其股价从$12升至$52.事实上此信息1997年《自然》学术杂志报道过?跟踪科研必威体育精装版发展是分析师份内工作 §5－2宏观信息 示例：⑴中石油－⑵国际原油价格 中石油 我国最重要的能源化工企业之一。最大股东（中石油天然气集团）持其股权88％。分别在香港、纽约上市交易。2005年营业收入￥5522亿，净利￥1396亿。 2003年“股神”巴菲特投资中石油，到2006年巴菲特的伯克希尔公司持有中石油1.3%的股份，持仓总成本为$4.88亿，总市值$33.13亿，收益率已达578.89%. 中石油启示：分析投资价值不限于财务报表 中石油 2006年11月20日美国《商业周刊》刊载某高级记者对中石油价值的分析，认为中石油是十分具有投资价值 股票。 其分析点是宏观经济。他综合了造访的投资专家的意见，认为中石油的价值来源于世界经济发展，尤其是中印的高速经济发展，将继续推动市场对石油、天然气需求的增长，并进而带动其价格的升高；同时有中国国内的能源行业的保护政策，国际价格变化对其影响小。引用投资专家的意见，他认为中石油股价在$114基础上，一年内会涨到$128/股。2007年，中石油涨到$130/股。 优秀分析师应对宏观因素有良好的理解 §5－3行业信息 行业类型（中国行业分析报告：收费与免费） 农业、采掘业、制造业 电力、煤炭及水的生产与供应 建筑业 家通运输、仓储业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类：环保、新能源等新兴产业 §5－3行业信息 补充：完全竞争市场的含义与四大特点 完全/纯粹竞争(perfect / pure competition)， 一种十分理想、完善的竞争模式，不受任何阻碍和干扰的一种市场结构 市场上有许多生产者和消费者 任何个人的销售量或购买量都占很小的市场份额，以致无法通过自己的买卖行为来影响市场价格，他们都是市场上既定价的服从者（Price take）而非价格的决定者 ②产品的同一性 所有厂商生产的产品都是同质的，产品的形式、包装等都是无差别的，从而任何一个生产者都无法通过自己产品的特异之处来影响价格。 补充：完全竞争市场的含义与四大特点 ③生产者可自由进入或退出市场 不受任何法令和社会力量限制,或没有人为限制，买卖完全公开，市场不存在歧视，此外价格只随市场供求情况而变动。生产和政府不通过权力，如关税、补贴、配给或任何手段来控制供给与价格。 ④市场信息畅通 买卖双方完全了解市场价格和交易情况，交易中“市场机制”看不见的手表现得淋沥尽致。商品生产要素能完全自由地在行业和企业之间流动，不受任何限制和阻挠。 实际经济运行中并没有这种市场结构,只接似。象农产品市场：产品由众多农民提供，消费者也较多，产品无差异，资源自由流出入，通过政府服务信息畅通。 完全垄断的含义与条件 含义：又称纯粹垄断（Pure monopoly） 指市场上只有唯一一个卖者的市场结构 条件： ①卖者出售的商品或者劳务没有任何接近的替代品 ②存在进入障碍，任何新卖者难以进入该市场，既使进入也难以共存。 ③垄断者没有竞争对手，完全排除竞争。 案例 波音与空中客车在民航制造业形成双寡头垄断格局 波音(Boeing ) 世界上最大的航空航天公司。1996年，波音收购了罗克韦尔防务及空间系统分部；1997年，波音与麦道合并；2000年，波音收购了休斯航天和通讯业务分部。 波音公司的历史映射出一部世界航空航天发展史。波音不仅是全球最大的民用飞机和军用飞机制造商，而且是美国航空航天局(NASA)最大的承包商。以销售额计算，波音还是美国最大的出口商，1999年的销售额达到580亿美元。 40多年来，波音公司一直是世界民用飞机市场的领导者，其主要民机产品包括717、737、747、757、767、777、MD-80、MD-90、MD-11和波音公务机。目前，全球正在使用中的波音喷气客机达1.1万架。 案例 波音与空中客车在民航制造业形成双寡头垄断格局 空中客车 世界上最先进、舒适、可靠的民用客机的制造商。自1970年组建以来，空中客车工业公司已经成功地销售了近3,000架各型号飞机。其中，1,800多架已经交付，并已由世界各地的150多家航空公司投入运营。 空中客车工业公司的飞机由三个产品系列组成，即124-185座的单通道Ａ319、Ａ320和Ａ321系列，220-266座的宽体Ａ300、Ａ310系列，以及